好太太(603848)首次覆盖：晾衣架龙头拥抱智能家居新时代

核心结论

    品牌晾衣架消费市场培育成熟，增量和存量市场空间广阔。1）好太太占据品牌晾衣架40%份额但在整个晾衣架市场占比仍较低；2）城镇化进程叠加精装房政策推动品牌晾衣架在新房渗透率提升，晾衣场景变更逐渐推动手摇式和智能晾衣架在存量房的应用；3）干衣机和干洗一体机等替代产品在国内渗透率依然较低，中期和短期仍不会对智能晾衣架市场造成威胁智能晾衣架推动市场规模快速提升，龙头将率先迎来智能晾衣架量产红利。

    1）公司智能晾衣架单位毛利远高于传统晾衣架，随着公司募投项目逐步投产将加快释放规模效益；2）公司成立智能家居子品牌“科徕尼”提升公司客单价水平，发挥好太太销售渠道的协同效应；3）渠道下沉和线上直营并举，线下专卖店和分销网络建设协同线上“晒客”子品牌推动性价比智能单品。

    智能家居产品功能升级，智能锁成为公司智能化另一大突破口。1）智能家居迎来行业热潮，国内智能门锁市场渗透率仅为2%，未来有望快速提升；2）公司智能家居品牌“科徕尼”前端开店和后端开厂齐发力。

    投资建议：预计2018-20年公司归母净利润2.79/3.83/5.11亿，对应EPS0.7/0.95/1.27，2018年PE27x，目标价21.55元，给予增持评级。

    风险提示：渠道下沉铺货不及预期；房地产市场下行风险；市场竞争风险。