金信诺(300252)中报点评:营收增长加速 业绩改善拐点显现 5G无线爆发可期

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林/付东 日期:2018-08-14

事件:公司上半年实现营收13.69 亿(YoY +28.46%),实现归母净利润9122万(YoY -18.65%),实现扣非净利润8470 万(YoY -23.45%)。

    招商点评:

    1、中报业绩基本符合预期,收入增长提速

    报告期内公司加快对新项目、新市场的推动、拓展和持续投入,并由此带动公司收入的加速增长。2018 年上半年,公司实现营业收入13.69 亿元,同比增长28.46%,增速高于2017 年同期水平。净利润方面,实现归母净利润9122 万,同比下降18.65%。去年下半年开始,受到原材料涨价因素的影响,公司毛利率有所下降。今年上半年以来,公司通过推动精细化管理,给核心客户提供新的解决方案,来逐步消化原材料价格波动对于产品毛利的影响,其中Q2 毛利率为24.41%,高于去年同期0.21 个百分点,经营管理优化成效开始显现。

    2、研发投入加速带来管理费用提升明显,销售费用得到有效控制

    管理和销售费用方面,面对5G 发展机遇,公司加速研发投入上半年研发总投入达到9099 万,同比增长152.17%,并带动管理费用同比增长54.88%,达到1.22亿。销售费用得到有效管控,销售费用同比增长25.98%,低于收入增速。财务费用方面,截止报告期末,公司短期借款总额为20.56 亿,借款利息增长导致财务费用同比增长30.24%。

    3、5G 和军品新产品布局稳步推进,打开下阶段成长空间

    公司围绕5G 及军工核心领域持续布局,公司在总部成立三大研究所(光通信研究所、5G 通信研究所、连接器研究所),形成了包括PCB 研究所、射频器件研究所、电磁兼容技术研究所在内的全球12 个研发中心的整体布局,为产品化经营提供有力支撑。目前部分5G 及军品新产品及项目进展顺利,高频多层PCB 板研发方面,已经完成研发测试平台的搭建并积极推动样品研发;水下综合防御系统已取得一级资质(系统类),并取得子系统和子模块的研发成果和实地验证成果。我们认为公司新产品的研发布局为公司成长空间的打开奠定了基础。

    4、拐点显现,5G 无线爆发可期,中期布局机会来临,维持强烈推荐-A 评级

    公司正在切入业绩逐季恢复的阶段,中期布局机遇来临。展望下半年,去年价格影响等因素有望逐步消化,下半年实现增长可期。同时,中期来看公司正处于产品导入期,未来随着公司不断切入新兴领域,以及5G 和军品新产品和新产能的逐渐释放,成长空间确定。我们预计公司2018~2020 年净利润分别为1.78 亿、2.66 亿和3.62 亿,对应当前股价PE 分别为28x、19x 和13x,继续维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:5G 及军品市场发展不及预期、新产品推进不及预期、市场竞争加剧。