振静股份(603477)调研纪要

（一）、关于公司总体情况

    1、公司生产过程中三种皮革订单的调配情况？

    公司三种产品一起生产，三种不同的革采用一样的设备，在生产流程上几乎一样，首先都会有化学反应，然后由生皮制成革，但是在物理处理和工艺上会有差异。

    因此三种产品都是有订单就来生产。例如，广汽的订单很稳定，公司会安排专门的设备生产。

    2、公司对于扩大产能的规划？

    现在产能大概是100万张，不准备扩大产能到200-300万张。单纯扩大规模不能体现价值，主要是提高附加值和盈利能力，提升公司的抗风险能力。

    目前的产能利用率在100%-110%之间，因为产能是按照每天10小时工时测算，加班后产量会更高。未来公司收入增长主要靠提价和新型产品推动，也可以增加原料加工等来增加订单，公司有土地储备，也可以增加设备投入但是毛利率不高，公司不愿意牺牲劳动力和环境来扩大这种产能。

    未来汽车革是发展的重点，汽车革规模大、成本相对较低、回款稳定、毛利率高。

    3、对未来2-3年的公司业绩增长的预期？

    未来收入增长靠提价、新产品推动，有投资者问鞋面革的毛利率更低、为什么不全做汽车革或者沙变革，但是不是每天都会有这么多的订单，因此做鞋面革规避产能下降的风险，与其将产能闲置不如使产能的利用率达到饱和。如果未来汽车革的订单多了可以不接鞋面革的订单，现在公司不接5000尺以下鞋面革订单。

    传统制造业不会增长非常迅速，不像互联网企业开始亏损，当客户流量到达一定程度时可能有爆发式的增长。预计未来的收入和利润会维持在10%-15%左右的增速。

    牛皮可以分成两层皮之后做成产品销售，做成汽车革的价格比头层革的价格便宜。很多的汽车座椅、沙发产品正面做头层皮，背面做二层皮。现在二层皮的占比很少，估计在收入的20%-30%之间。目前理论上具备100万张二层皮的产能，毛利率为10%多，实际利用到的约为60万张。

    4、收入端做到10-15%的增速是不是有点难？

    因为产能并没有提升。

    牛皮剖开以后是两层，兴业科技是将二层皮按公斤卖，而公司做成产品来卖，做成绒面革比如说New Balance的鞋就是使用二层皮做绒面革的，也可以做成汽车革，很多汽车座椅为了控制成本，产品正面做头层皮，背面做二层皮。有些也用来做沙发，比如正面用头层皮背面用二层皮。

    现在二层绒面革主要供给NB，也在向其他客户推广，公司努力达到收入增长预期。

    1、二层皮的收入是和其他三种产品收入是分开核算的吗？

    这一块的收入并没有与其他的收入分开来算，是合并在一起的。

    这种皮生产也不用单独增加产能，100多万的产能只算头层皮，但理论上同时具备100万张二层皮的产能，行业上算产能算头层皮。现在实际上用到二层皮的约60万张左右的产能，二层皮本身价格比较便宜，现在毛利率10%多不是太高。现在卖的比较便宜，但是未来作为半成品销售价格就会提高。

    现在公司推广着力在把二层皮的绒面革推广出来。

    1、二层皮推广的难度有哪些？

    主要难度在于客户能不能把生产出来的产品卖出去，现在经济增速下滑，国内房价上升后大众的消费能力也降低了。

    2、为什么兴业科技不做二层皮的加工生产？

    兴业科技的二层皮是按公斤来卖的，有可能是兴业觉得这一块现在不是业务重点，也有可能没有开发出相应的产品。比如，很多的工厂也在尝试用澳洲皮在做鞋面但是没有成功的。

    3、目前公司皮革的库存情况？

    原料库存量不大，从现金流量表上看，现在的行业资金比较紧张，库存对于资金的要求也是比较高的。

    4、公司的研发占比大概是0.5%相对于兴业科技的2.8%的研发占比为什么会比较低？

    公司正处于工艺试制阶段，对于兴业科技的情况不太了解。可能是他们享受的是高科技企业的研发税收优惠，但是公司不享受这样的优惠，没有把什么费用都往研发方面算。同时皮革行业的研发主要是工艺试制与风格研发，没有必要投入太多在研发领域。

    5、控股股东和邦集团的主要业务板块有哪些？

    主要分为化工（和邦生物）、皮革（振静股份）、煤炭能源（在乐山）、房地产（在峨眉山，有4000多亩地）四大板块。

    6、集团为何进入这么多业务板块？

    董事长是通过振静股份制革起家，之后进入煤矿开采行业，然后有了盐矿和和邦生物两家企业，房地产业务是机缘巧合，本来买来土地作为工业用地后来没有建厂，就开发了房地产项目。

    1、公司未来延伸产业链的意愿？

    公司可能会考虑皮革产业相关的并购，不会跨产业并购，中下游行业很分散。公司可以依托汽车产业来发展，比如并购生产汽车零部件的企业。也可以往家具、鞋类方面发展，但是需要品牌，难度比较大。往上游可以收购屠宰场，屠宰场收益比较稳定。比如在澳洲买一个牧场，有专门的公司打理，每年收益率可以达到4%左右。

    现在目标是依靠汽车厂商和大客户稳健发展，提高毛利率，调整好产品结构再考虑向其他方向发展。

    1、董事长旗下拥有另外一家上市公司和邦生物，目前在两家公司之间分配的精力如何？还有房地产资产？去杠杆背景下近期有无资金压力？

    董事长1/3时间在振静股份的工厂，对工艺流程非常了解，总经理主要负责销售和生产；董事长1/3时间在成都，1/3时间在出差。老板把握战略方向，不会管的太细。

    和邦生物不愿意扩大产能，今后会考虑并购相关的产业，主要是上下游产业链的企业，前提是把现在的业务做好。

    2、2017年公司的经营现金流低于利润的原因？

    鞋面革、汽车革的收入占比提高，而这部分客户的应收账款周期高于家私客户所以导致更长的账期。

    3、招股书预测2017年收入增18%-23%，但实际增长10.79%，一季度收入增长3.02%，收入增速持续下滑的主要原因如何？

    主要是沙变革收入的影响，四季度沙变革的小厂订单减少导致收入下降，公司不愿承担应收账款风险。

    二）、关于鞋面革情况

    1、在鞋面革方面，公司和兴业科技的对比？

    公司所生产的鞋面革偏休闲，兴业科技生产的鞋帽的休闲和皮鞋都有，公司生产的皮革比兴业科技便宜大概10%左右，但是利润率接近，主要是原料方面比兴业便宜，但是兴业的地理位置比较好，匹克、361度都是其客户并且兴业科技在奥运会后依靠运动鞋品牌很快发展起来。

    2、鞋面革行业内公司的市占率是0.5%，环保监管趋严对公司的影响？

    环保趋严对公司是好事情，公司在1998年时就上线了环保系统，按照了欧盟标准来运行，现在新投入的环保系统在试运行当中，新旧两套系统能够同时满足环保的要求，匹配近几年的产能排放规模。

    制革行业分布很散，小企业不做环保处理，税收比公司也有优势，环保监管严厉之后产品价格会提高，公司会提高行业的话语权，不用再低价竞争了，行业集中度会逐渐提高。

    澳洲皮的工艺上的难度有哪些？

    澳洲皮松软很难拉紧，没有拉紧的皮不能用来生产鞋子。如何处理澳洲皮这个问题要看各个企业的工艺端的水平。公司的每一批澳洲皮在工艺中心做了试制，试制确定后再投入生产，目前能够做到相对标准化。兴业科技做美国皮比较多，在这方面有优势，但是近几年受汇率影响比较大。

    今年澳洲皮的价格走势如何？

    今年牛皮价格的趋势是下降的，主要受到自然环境的影响。

    公司会在价格低的时候多储备皮革，或者做成蓝皮方便储存。目前来看其价格还会下跌主要是受到其他国家牛的屠宰量增加的影响

    关于汽车革情况

    1、近年来汽车产品降价对于供应商的影响？

    汽车厂的生产成本降低主要由于1、电子系统的降价2、生产工艺和自动化流水线的提升带来的人工成本的降低。皮革能提升汽车豪华感和档次，所以成本影响不大。行业内给汽车供应皮革的内资企业很少，另外一家是山东卡森，主要以外商投资的供应商为主。

    2、公司的IPO募投项目汽车革产能的释放进度？

    募投项目还处在请设计院设计阶段，因为原皮质量、生产工艺、设备等对皮革也有影响，皮革厂每年都有新设备和新技术出来。

    2018下半年公司进行设备采购和定制，基本上是意大利设备，意方要接到公司的订单才开始生产，因此周期相对比较长。例如公司最近看中一款最新的喷浆机，可以通过自动化的传送带自动投料、转移，不用人工叉车，人工投入减少60%左右。现在人工成本也高、招工也比较难，生产尽量标准化、智能化。

    3、为什么给鞋面革、汽车革长客户的账期？

    汽车革生产账期比较长，订单量比较大，客户信誉比较高，回款风险小，同时汽车厂的中间流程比较长。

    鞋面革客户本身账期比较长，其次公司也是为了快速扩张市场占有率。

    公司在家具领域的话语权要更大，对其他公司情况比较了解，所以账期相对比短，减少资质不好的客户订单

    关于沙变革情况

    1、现在公司在沙发方面收入调整到什么时候结束？

    这个要看大厂的订单，这与家具客户的销售情况有关。

    2、现在公司在沙发方面客户拓展情况？

    公司对客户资质要求度很高，每家客户都会搜集资料，包括支付能力、信用、支付意愿、土地是否自有等，拓展客户周期力度比较强，现在主要立足上市公司周边的大型客户。

    公司很看重回款情况，考核销售人员的销售情况时除了新增客户还会考察回款情况，销售人员发现如果有回款问题会收回公司产品降低风险