中金环境(300145)中报点评:1H18业绩符合预期 关注危废业务长期增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2018-08-14

1H18 业绩符合预期

    中金环境公布1H18 业绩:营业收入20.96 亿元,同比增长32.9%;归属母公司净利润3.2 亿元,同比增长28.8%,对应每股盈利0.17元,归母扣非后净利润2.7 亿元,同比增长17.2%。符合预期。

    各项主业稳定发展。1H18 公司泵收入12.0 亿元,同比增长16.6%,净利润1.3 亿元,同比增长7.6%;环保咨询治理收入7.3 亿元,同比增长161.4%,毛利率下降20.3ppt,净利润1.07 亿元,同比增长118.7%;危废处置收入1.48 亿元,毛利率54.8%,净利润7,500万元;污水污泥处理运营收入2,280 万元,净利润1,264 万元。

    经营活动现金流明显改善。得益于金山环保的剥离,以及金泰莱的并表,截至二季度末,公司应收账款、存货余额分别较年初增长5.1 亿元、0.45 亿元,应付账款增长3.8 亿元,公司经营活动现金流净流入2.94 亿元,同比增加4.31 亿元。

    发展趋势

    金泰莱有望成为公司未来增长的重要动力。2017 年12 月收购金泰莱100%股权,其承诺2017~2020 年业绩不低于1.35/1.7/2.0/2.35亿元,将成为公司未来增长的稳定剂。金泰莱是危废处理领域领先企业,近年来产能扩张迅速,预计2018~19 年产能仍将提升。

    金山集团股权质押已经完成。金山环保剥离后,金山集团持有中金环境1.7 亿股股权,占公司总股份数的14.26%,当前已全部质押给金泰莱高管戴云虎、宋志栋,中金环境总经理郭少山等人;为金山集团后续股权处置做好了准备。

    盈利预测

    由于出售金山环保股权转让款确认收入,金泰莱业绩快速增长,我们上调公司2018 年每股盈利预测20.9%至0.40 元,并引入2019年每股盈利预测0.53 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年11.7/8.9 倍P/E。由于公司长期增长动力充足,维持推荐。公司近期转增股本目标价调整为10.56 元,同时考虑到行业估值中枢下移,我们将公司目标价下调25%到7.94 元,对应18/19 年20/15 倍P/E,对比当前股价有68.2%空间。

    风险

    下游需求不及预期。