硕贝德(300322)半年报点评:半年报业绩符合预期 5G射频技术蓄势待发

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/徐勇 日期:2018-08-13

投资要点

    事项:

    8月10日晚间,公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收8.29亿元(3.06% YoY),归属上市公司股东净利润0.35亿元(342.46% YoY),每股收益0.09元。

    平安观点:

    半年报业绩符合预期,归母净利高速增长:公司公布2018 年上半年财报,上半年公司实现营收8.29 亿元(3.06% YoY),归属上市公司股东净利润3492.35 万元(342.46% YoY),销售毛利率和净利率分别为21.55%和4.98%;其中,天线、指纹模组及芯片封装的营收分别为2.74 亿元(14.38%YoY)、3.34 亿元(22.10% YoY)和1.46 亿元(101.06% YoY),营收占比分别为33.05%、40.29%和17.61%,毛利率分别为34.88%、12.31%和15.40%,公司业绩符合预期。一方面是公司2017 年下半年将亏损的精密结构件业务剥离,上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升,资产负债率与去年同期相比下降了10.34 个百分点,达到62.01%,经营性现金净流入达到2.00 亿元(717.85% YoY);另外一方面,天线、芯片封装和指纹识别模组业务受益客户开拓持续增长。

    5G 射频技术蓄势待发,车载天线业务稳步增长:天线业务一直以来是公司的主营业务,公司持续深耕现有的大客户,同时不断开发新的客户,提升产品的市场份额。随着5G 等通信技术的发展,终端所需要的天线数量将越来越多,无线设备的天线需求量将进一步扩大,单体价值量有望提升,公司与ECE 合作,共同开发 5G 微米波射频前端芯片,5G MIMO 天线及毫米波天线阵列,提前布局5G 领域谋求领先地位。5G 射频前端芯片RFIC方面,实现了从23GHz 到43GHz 全频段覆盖的技术突破。此外,在车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可,成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线,成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系,已为多个主力车型大批量提供天线,未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。

    投资策略:公司剥离亏损业务,资产质量及盈利能力持续改善,天线、指纹模组及芯片封装三驾马车持续拉动业绩增长。公司在5G 射频技术方面已有突破,预计未来5G 持续推进,手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加,公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进,公司持续投入不断提升单车产品附加值。我们维持此前业绩预测,预计硕贝德2018-2020 年营业收入分别为22.08/26.23/31.74 亿元,对应的EPS 分别为0.26/0.33/0.40 元,对应PE 为32/25/21 倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)股权质押的风险:硕贝德控股持有公司股份数量为1.18 亿股,占公司总股本的29.01%。截止7 月18 日,硕贝德控股累计质押公司股份1.00 亿股(其中0.5 亿股用于硕贝德控股可交换债券股权质押),占公司总股本的24.79%,占其持有公司股份数量的85.46%,质押比例较高,若市场出现较大波动则给公司流动性带来一定影响。