露天煤业(002128)中报点评：煤炭、火电业务盈利明显改善 关注电解铝收购进展

事件：公司近期公布2018 年中报，报告期内，公司实现营业收入42.6 亿元，同比增长7.1%；实现归母净利11.9 亿元，同比增长11.9%，对应EPS 为0.72元/股。其中2018Q2 实现营业收入19.6 亿，同比增长8.2%，环比下降14.8%；实现归母净利润4.3 亿，同比增长22.5%，环比下降43.1%。

    点评：

    1. 煤炭、火电业务均实现明显改善。公司2018H 煤炭销量2503 万吨，售电量26.4 亿度，利润总额为14.02 亿元，同比增加13.0%，主要受益于煤炭板块量价齐升（+2.1%、+4.5%）、火电发电量大幅增加（+9.2%）。预计煤炭板块2018-2020 归母净利17.2/18.2/19.2 亿元，同比15.0%/5.7%/5.5%；电力板块归母净利可维持在2.4-2.8 亿元左右。

    2. 收购电解铝资产持续推进。公司自2017 年中开始启动收购集团电解铝资产事宜，计划以27.05 亿元的对价通过发行股份及支付现金的方式购买公司控股股东蒙东能源持有的霍煤鸿骏51%股权，其中股份对价13.95 亿元，现金对价13.1 亿元。霍煤鸿骏2017 年实现净利润2.72 亿元， 2018 年1-2 月霍煤鸿骏实现净利润559 万元。目前该项重组事宜已得到公司董事会和股东大会的同意并得到国资委原则上批准，尚需获得证监会核准。

    3. 加快布局新能源行业。为进一步扩大新能源领域的业务，公司近期与乌兰察布市能源投资公司共同设立内蒙古察哈尔新能源有限公司，其中公司出资1.02亿元，占注册资本的51%。除此之外，报告期内公司新设4 家子公司，加紧在风电、光伏发电等领域的布局，进展迅速。

    4. 盈利预测及投资评级。公司目前煤炭和火电板块盈利稳定，收购集团电解铝资产正在持续推进中，同时公司正积极布局新能源领域，有望打开盈利空间。预计2018-2020 年公司EPS 为1.22/1.28/1.33 元/股，同比变化12%/5%/4%。目前股价下对应18 年EPS 的PE 仅7 倍，处于历史低点，给予“强烈推荐-A”评级

    风险提示：环保督查影响公司生产经营；重大资产重组事项受阻。