蓝色光标(300058)中报点评：边际改善显著 业绩延续高增

报告要点

    事件描述

    公司发布18 年半年度报告，18 年上半年实现营收107.79 亿元，同比增长62.89%，归母净利润3.15 亿元，同比增长4.84%，扣非归母净利润2.66亿元，同比增长40.88%。

    事件评论

    公司中报业绩延续高增，客户投入预算大幅增加。二季度公司的营收及内生利润延续增长。1）营收的增长源自公司大型广告主预算的增长和新客户的增加，公司的部分广告主客户迎来广告大年，第一大客户腾讯也加大广告投放，推动整体预算上升。此外，公司出海广告投放业务的大幅增长也为业绩提升做出贡献。2）公司利润增长除去营收高增的因素外，还得益于良好的费用控制，公司持续推进 “技术+产品”的模式提高业务效率，以智能产品代替人工，有效提升人效，使得销售费用及管理费用较去年同期大幅下降；同时，公司降低息负债，财务费用较去年同期亦有明显下降。

    18 年公司治理结构改善，高层天然具备数据基因，服务能力进一步加强。18 年1 月考拉科技成为公司第一大股东。考拉科技基于网络信贷产品构建了全流程风险管理体系，具备先进的大数据应用技术，董事长孙陶然为拉卡拉的创办人，公司高层数据经验丰富，未来有望通过大数据应用进一步提升营销服务水平。

    我们认为，现阶段公司的增长逻辑在于通过大数据驱动广告端客户的量价齐升，从长期看，公司有望基于大数据平台实现C 端变现。现阶段公司依托大数据持续提升服务水平，推动客户数量及客户投放预算的增加，前五大客户的销售金额持续提升。从长期来看，公司将与拉卡拉成立大数据研究院，通过云计算、人工智能等技术打造智慧经营平台。伴随平台建设的完成公司有望面向消费端客户实现电商、游戏联运等消费端业务的突破，C 端客户的变现潜力或将加速释放。

    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年归母净利润为5.9 亿，7.7 亿，10.5 亿，EPS 为0.27，0.35，0.48，对应PE20X，16X，11X。维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 营销行业毛利率持续下滑；

    2. 商誉减值风险。