金域医学(603882)半年报点评：上半年业绩稳健增长 资源整合持续推进

事件：公司发布2018 年半年度报告，报告期内公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为21.15、0.96、0.75 亿元，同比增长17.55%、14.14%、8.05%，EPS 为0.21 元。

    公司业绩稳健增长，全国已建成37 家中心实验室

    公司2018Q2 单季度实现营收、归母净利润分别为11.96、0.87 亿元，同比增长19.91%、12.38%，2018H1 毛利率、净利率分别为39.02%、4.54%。公司目前建成37 家实验室，2000 多个物流网点，全国布局基本成型。其中，具有质谱检验能力的实验室20 家，获临床基因检验技术资格的实验室29家，具有高通量测序能力的实验室达10 家，远程数字病理系统已覆盖全国37 家实验室。各实验室盈利方面，广州、长沙、济南实验室业绩实现高增长，2018H1 净利润分别为5645 万（+118.8%）、968 万（+52.3%）、746 万（扭亏为盈）。四川、昆明实验室业绩稳定，分别为2149 万、1637 万。

    持续深化技术创新，积极探索上下游新的发力点

    公司拥有完善而全面的检验技术体系，可提供6大类超过2500 项检验项目，同时持续的高研发投入不断强化公司在检验项目数量及检验技术上的优势。报告期内，公司整合国内外优质资源，先后与“NIPT”之父卢煜明教授团队、钟南山院士、美国匹兹堡大学医学中心开展深度合作，打造国际领先的创新能力。公司2018H1 研发投入为1.42 亿元，同比增长13.30%，研发占比为6.7%。除了传统的ICL 业务外，公司积极拓展上游产业，重点加大IVD 业务的研发投入，研发团队具备器械与试剂研发转化、产品输出的全面能力，目前已取得5 个试剂产品的备案，多个产品已进入研究开发阶段或临床试验阶段。

    公司费用率持续降低，经营现金流稳步增长

    公司致力于以规模化经营提高运营管理效率，费用率随着规模经济效应的逐步体现持续降低。公司期间费用率由2017H1 的35.00%下降至2018H1的33.04%。同时公司三项费用率均有所降低，2018H1 销售、管理、财务费用率分别为15.54%、16.86%、0.64%，分别同比下降1.65%、0.03%、0.28%。其中销售费用率的显著降低是由于公司以营销变革作为内部转型的突破点，对营销进行精细化管理，公司的营销服务及业务规划能力得到了显著提升。公司2018H1 经营活动现金流为1.15 亿元，同比增长95.79%，充沛的经营活动现金流得益于公司对内部管理的精耕细作，有助于公司拓展新的业务。

    我们预计18-20 年公司EPS 为0.55、0.70、0.85 元，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争日益激烈风险；技术创新压力逐步加大风险；政策变动风险；运营管理的风险；质量控制风险等