浙数文化(600633)中报点评：主营业务稳健 关注IDC 产能的逐步释放

事件：

    公司发布中报公告：2018H1 公司营业收入7.64 亿元，同减10.86%；归母净利润3.06 亿元，同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响，报告期内公司营业收入同增91%，归母净利润同增152%。

    点评：

    备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络，其通过内生+外延模式，向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据，2018H1边锋网络实现营收 5.74 亿元、同增88%，净利润3.50 亿元、同增141%，主要原因为：1）深圳天天爱并表增厚业绩（2018 年业绩承诺1.63 亿元）； 2）2018 年6 月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色，稳居iOS TOP70，且未来计划在海外发行（已在新加坡建立子公司）；3）2017 年7 月上线的SLG《权倾三国》流水稳定，截至2018 年3 月总流水破亿；4）棋牌游戏业务整体发展符合预期，在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20 余个省份，DAU 超5 千万。

    富春云互联网数据中心落地进度超预期，未来2-3 年将持续释放产能。2018 年6 月富春云与浙江移动签订1000 个机柜的IDC（InternetData Center）托管服务协议（最终用户为网易），参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%（由于公司采用加速折旧法，预计2018 年毛利率略低）。根据本次项目总金额及对应机柜数（一期总机柜数2300个），我们测算2018 年富春云项目预计将产生收入约1 亿元，并开始贡献一定利润。根据公司调研数据，目前富春云二期进展顺利，预计2018 年底完成2000 个机柜建设，2019 年完成全部6900 个机柜建设，且已与部分客户达成协议意向。

    文化产业投资持续产生收益，政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出，共取得1.31 亿元处置收益；联营企业淘宝天下（淘宝网首个官方媒体平台）盈利能力显著提升，实现营业收入7600 万元、净利润500 万元（去年同期18 万元）；参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金，重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的；围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网，截至2018H1 平台累计用户1800 万，移动端下载量破千万，工作日日均流量超千万人次。

    投资建议：公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈，成效初显；基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位，我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020 年净利润为5.79 亿元、7.18 亿元、8.72亿元（不包含投资收益），EPS 为0.45 元、0.55 元、0.67 元，给予2018年30X 估值，对应6 个月目标价13.5 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。