蓝色光标(300058)中报点评:业绩符合预期 出海广告投放业务拉动收入快速增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/孟玮 日期:2018-08-10

业绩回顾

    1H18 业绩符合预期

    蓝色光标公布1H18 业绩:营业收入107.79 亿元,同比增长62.89%;归母净利润3.15 亿元,同比增长4.84%,落入预告3.0-3.5 亿元区间;扣非归母净利润2.66 亿元,同比增长40.88%。

    发展趋势

    营收大幅增长,出海业务占半壁江山。1H18 实现营收同比增长62.89%,完成17 年全年营收70%。基于全球化背景,出海广告投放业务营收总额达到52.7 亿元,同比增长218%,占1H18 收入48.8%,为营收增长主要驱动。公司为Facebook 国内直接授权代理商,亦是国内首家同时拥有Google 三项牌照的广告代理商。但由于出海广告投放业务毛利率为0.97%,拉低了整体毛利率9.6pct至12.3%;其余业务毛利率基本维持稳定。

    “技术+产品”模式提升人效实现费用微降。公司1H18 在收入规模大幅增加的同时,实现了销售费用和管理费用分别同比下降13.44%和1.62%,主要因为公司通过高毛利数据科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,有效提升人效,比如idataBot营销数据平台、“妙笔”撰稿机器人等产品。

    经营性现金流净额转正。报告期内,公司经营活动现金流净额为1.87 亿元,在收入规模优势已经确立的情况下,公司通过优化客户结构,加强应收账款管理,提升了经营性现金流的正向调整。

    营收增长持续向好,低毛利率问题需要改善。公司预计1-9 月归母净利润为4.2-4.8 亿元,同比增长50.52-72.02%,各业务经营情况持续向好带来营收规模快速增长。但是增长最快的出海广告投放业务毛利率仅0.97%,远低于整体毛利率水平,公司需要加强优质客户服务、提供增值服务提升毛利率以保证利润增长稳定性。

    盈利预测

    由于出海业务的快速增长,我们上调18/19 年营业收入,上调盈利预测1.1%/4.4%至5.79 亿元/7.63 亿元。

    估值与建议

    目前,股价对应18 年市盈率为20 倍。我们维持中性评级,由于营销板块整体估值中枢下移,下调目标价24%至5.85 元的目标价,对应2018/19 年市盈率22/17x,较目前股价有9.5%的上行空间。

    风险

    债务压力导致财务费用高于预期,股权质押风险,人才流失风险。