山东海化(000822)中报点评：中期业绩基本符合预期

投资要点

    事件：公司发布 2018 年中报，报告期内实现营业收入 25.63 亿元，同比增长15.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.57 亿元，同比增长5.83%。

    第二季度需求端一般，纯碱企业检修增多，产品价格并不强势。纯碱下游需求并未见有明显好转：轻质纯碱方面，终端用户拿货积极性不高，导致轻质纯碱价格持续下滑，而重质纯碱虽然需求平稳，但是浮法玻璃市场行情波澜不惊，今年上半年，国内浮法玻璃产量3.11 亿重量箱，同比增长3.02%，但是浮法玻璃价格下行，重质纯碱缺乏明显的价格上行驱动力。从供给端来看，第二季度纯碱企业受到上合组织峰会影响，海天、海化、连云港有限产，6 月全行业的产量预计损失有36 万吨左右。

    第三季度，纯碱行业库存有所减少，出货情况有所改善。第三季度来看，江苏华昌、应城新都、湖北双环、青海盐湖7 月有检修计划，海天、华昌、五彩计划8 月检修，而淮南德邦、湘潭碱业、大连大化、甘肃金昌仍无具体开车时间，实联化工、金天化工、广州柳化停车检修。目前国内纯碱行业整体开工率在80%左右，行业库存51 万吨左右，各个碱厂的库存有所减少，出货情况有所改善。近期纯碱价格接近筑底，纯碱企业挺价心态强烈，下游采购积极性有所增加。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.89 元、1.05 元、1.24 元，维持“买入”评级。

    风险提示：装置运行发生安全事故的影响；纯碱需求出现大幅下滑；海外进口纯碱冲击。