南京高科(600064)半年报点评：地产结转推动公司业绩增长

　　事件。公司公布2018 年半年报。报告期内，公司实现营业收入19.5 亿元，同比增加34.8%；归属于上市公司股东的净利润7.03 亿元，同比增加37.1%；实现全面摊薄每股收益0.57 元。

    2018 年上半年，受房产销售结转增加推动，公司营收增加34.8%；同期结转项目毛利率较高使净利润增幅扩大至37.1%。根据公司2018 年7 月12 日公告，2018 年1-6 月，公司房地产业务实现合同销售面积0.35 万平，同比减少98.08%；实现合同销售额9486.23 万元，同比减少85.66%。2018 年6月末，公司出租房地产总面积15.06 万平，取得租金总收入3601.44 万元。

    2018 年1-6 月，公司旗下高科新浚新增投资2 个医疗健康领域项目，高科新创和高科科贷建立并完善项目经理跟投机制，高科新创完成了对华泰大健康一号基金的第二期出资，高科科贷通过其主导的鑫聚宝5 号资管计划新增投资1 家科技型中小企业。公司投资的南京证券在上交所成功上市，截至报告期末公司持有其股份的市值较最初投资成本增值超1 亿元；优科生物处于中国证监会待审IPO 环节，广州农商行已公告计划在A 股发行上市。报告期内，公司股权投资业务实现投资收益39652.08 万元（合并口径），同比增长6.45%。

    公司2017 年年报披露：2018 年，公司计划新开工面积24.73 万平（主要为靖安三期经济适用房项目），预计较2017 年实际新开工面积减少29.64%；计划竣工面积36.54万平（主要为高科·荣境项目、靖安二期经济适用房项目），预计较2017 年实际竣工面积减少36.96%。

    投资建议。转型大健康和大创投，“优于大市”评级。公司多层次股权投资平台形成，股权投资业务进展顺利。传统地产业务上公司立足深耕区域市场，加快盘活存量。我们预计公司2018、2019 年EPS 分别是0.66 元和0.75 元。我们认为公司孵化器业务架构齐全，目前孵化器相关标的2018 年平均动态16.56XPE，我们给予公司2018 年13-16 倍PE，对应的合理价值区间为8.58-10.56 元，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司面临加息和政策调控风险，以及转型不成功的风险。