海利得(002206)半年报点评：车用丝、帘子布销量持续增长 业绩符合预期

1H2018 归属净利润同比增长8.9%，符合一季报预期。公司公告1H2018 实现营收17.63 亿元，同比增长17.57%；实现归属净利润1.84 亿元，同比增长8.9%；实现EPS0.15 元/股。以此测算，2Q2018 实现营收9.09 亿元，同比增长10.32%；实现归属净利润1.02 亿元，同比增长13.33%。公司同时预告2018 年1-9 月预计实现归属净利润2.57-3.08 亿元，同比增长0%-20%，以此测算3Q2018 预计实现归属净利润0.73-1.24 亿元，同比增长-17%-41%.

    技改项目逐步投产，车用丝、帘子布销量持续增长。报告期内，公司年产4万吨车用工业丝和3 万吨帘子布技改项目的其中2 万吨车用工业丝先行投产，正逐步通过认证并供货。伴随产能稳步释放，1H2018 公司涤纶工业长丝实现营收9.93 亿元，同比增长17.55%；轮胎帘子布实现营收3.81 亿元，同比大幅增长32.2%。而公司1.5 万吨帘子布产能建设正在紧锣密鼓进行中，预计将于四季度试生产，达产后将继续成为公司未来两年盈利增长点。

    石塑地板逐渐放量，收入快速增长。报告期内公司另一主营产品石塑地板产能得到进一步释放，公司积极研发新产品，开发出自沉式柔性止滑地板（Looselay）、WPC 地板、RSVP 地板等国内领先产品。1H2018 石塑地板业务实现营收1.14 亿元，同比大幅增长97.61%。

    拟在越南建厂扩产11 万吨涤纶工业长丝，进一步增强公司国际竞争力。报告期内，公司公告拟在越南投资设立全资子公司，初期形成年产11 万吨差别化涤纶工业长丝的建设规模，项目总投资为1.55 亿美元。我们认为这一项目的实施充分利用了公司在技术、品牌、产能规模等行业领先优势，有利于将公司实现产能全球优化调整，充分利用好资产，进一步占领海外市场，增强参与国际市场的竞争力。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.33、0.40、0.45 元/股，公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业，产品盈利能力高于同行业其他公司，结合可比公司估值，谨慎给予2018 年13-15 倍PE，对应合理价值区间4.29-4.95 元，维持优于大市评级。

    风险提示。石塑地板销售不达预期；原料价格波动风险；帘子布产能释放低于预期。