鼎汉技术(300011)中报点评：业绩重回增长快车道!新签订单大增41%

　　2018H1 收入增长25%，业绩增长238%

    　　公司发布2018 半年度报告，2018 年1-6 月实现营业收入5.93 亿，同比增长25.15%；归母净利润2867 万元，同比增长238.2%；扣非净利润为2850 万元，同比增长268.3%。

    　　1） 车辆电气装备实现收入2.98 亿元，同比增长8.65%；毛利率21.76%，同比下降7.36pct。毛利率下降主要原因为：受行业环境周期性影响，公司产品收入结构变化，毛利较高产品收入占比降低。

    　　其中主要子公司广州鼎汉（原中车空调）实现营业收入1.94 亿元，实现净利润248 万元，新接订单同比增长超过70%以上。SMA RT 实现营业收入7630 万元，净利润-1,212 万元。芜湖鼎汉（原海兴电缆）实现营业收入5,200 万元，净利润845 万元。

    　　2） 地面电气装备实现收入1.90 亿元，同比增长2.20%；毛利率39.91%，同比提升0.66pct。持续提升产品质量和技术领先性，2018 年上半年地面电源新接订单同比增长48.12%。

    　　3） 信息化与安全监测实现收入1.01 亿元，同比增长785%；毛利率34.69%。其中奇辉电子实现营业收入9849 万元，净利润1137 万元。

    业绩增长主要原因：并表奇辉电子，资产减值冲回

    1） 并表奇辉电子，增厚业绩；扣除奇辉电子，公司实现收入4.95 亿元，同比增长4.3%。

    　　2） 持续加强应收账款管理，资产减值损失冲回5982 万元，去年同期为计提767 万元。

    新接订单大幅增长，保障业绩持续向上

    　　2018H1 公司新接订单9.5 亿元，同比增长41.06%；待执行订单22.5 亿元，同比增长36.39%；保障业绩持续向上。

    定位“国际一流轨交装备供应商”， 四大业务体系布局日趋完善

    公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，在地面电气装备解决方案、车辆电气装备解决方案、信息化与安全检测解决方案、售后维修及运营维护解决方案四大业务体系布局日趋完善，并保持技术领先和新产品的持续拓展。公司从2014 年开始积极探索国际化道路，2017 年3月通过香港鼎汉收购SMA RT100%股权，迈出国际化第一步，2018H1 成功中标海外地铁项目超过1.7 亿，为公司紧抓轨道交通高端装备“走出去”战略机遇实现国际化布局奠定良好基础。

    投资建议：安全边际较高；订单大幅增长保障业绩持续向上

    公司调整管理层，有利于管理梳理、业务整合。推出第四期股权激励，行权价格每股12.34 元；3 年期定增已完成，发行价每股14.91 元。受益轨交行业景气度向上，公司新中标订单同比大幅增长，保障业绩持续向上。预计公司2018-2020 年业绩为1.8 亿、2.5 亿、3.0 亿元，对应PE 为26/18/15 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：并购标的整合不达预期，铁路投资下滑风险；新产品低于预期