海兰信(300065)中报点评:1H18业绩略低于预期 2H18期待劳雷业绩改善

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞/陈珺诚 日期:2018-08-08

2018 年上半年业绩略低于预期

    公司公布1H18 业绩:营业收入3.19 亿元,同比下降0.1%;归母净利润0.60 亿元,同比增长23.5%,每股盈利0.16 元;净利润增速接近预告区间下限(20%-40%),略低于预期。

    收入基本持平,综合毛利率下滑。1H18 收入YoY-0.1%,较去年同期基本持平;综合毛利率40.6%,YoY-6ppt。1)航海智能化领域实现收入1.3 亿元、YoY+58.5%,但由于部分产品为船东指定,毛利率YoY-18.6ppt 至32.1%;2)海洋观监测领域实现收入1.8 亿元、YoY-20.1%,其中劳雷香港收入YoY-30%至1.2 亿元主要由于受财政预算和机构改革等影响;毛利率YoY+0.9ppt 至46.0%,主要受益于小目标雷达的规模应用。

    期间费用管控良好,净利润率提升。1H18 公司销售/管理费用率分别YoY-2.3ppt/-0.6ppt;利息收入大增、汇兑损失减少使净财务费用由正转负;坏账冲回使资产减值损失大幅改善。1H18 公司净利润率YoY+3.6ppt 至18.7%,创近5 年来历史同期新高。

    发展趋势

    持续贯彻聚焦海洋,期待2H18 业绩改善。1)智能航海领域,战略合作伙伴扬子江船业承诺从2018 年起未来三年,优先选用公司智能化装备且每年不低于1 亿元,1H18 公司与扬子江业务规模同比翻番;往前看,2H18 将重点针对公务船、南北航线、以国内港口为母港的商船新造船船东市场发掘机会,与国内大型航运集团围绕智能船领域开展进一步的深度合作。2)智慧海洋领域,截至7 月31 日,劳雷产业手持订单近3,000 万美元,公司预计年度内合计新签订单金额不低于6,000 万美元。

    盈利预测

    我们调整收入增速、毛利率、期间费用率等,下调18/19 年净利润12%/23%至1.44 亿元/1.91 亿元,对应EPS 为0.4 元/0.53 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年34.9x/26.2x P/E。基于盈利预测调整,我们下调目标价9%至18.5 元,对应18/19 年47x/35x P/E,潜在上涨空间33%,维持“推荐”评级。

    风险

    资产重组审查重启进度、新业务开拓进展的不确定性。