中广核电力(A18033)分析报告:核电龙头拟回归A股新一轮高速增长在即

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/叶旭晨/王璐/查浩 日期:2018-08-08

  主要内容

      1.全国最大核电运营商,拟回归A股实现两地上市

    2.电力供需持续向好核电利用效率大幅提升

      3.核电审批有望重启公司再次迎来高速成长期

    盈利预测

      根据公司机组投产计划,我们预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别达86.77、98.22和102.38亿元,本次拟发行股份数不超过发行完毕后总股份数的10%,我们按照最大新股发行数,计算2018-2020年每股收益分别为0.17、0.19、0.20元。

      参考A股清洁能源公司估值水平,我们给予公司18年10-15倍PE,公司合理股价区间为1.7-2.55元/股。

    风险提示

      核电审批重启进程或低于预期。

    受福岛核事故影响,全世界范围内对核电审批均较为谨慎。目前国内尚没有已经投入商业运行的三代核电成熟实践案例,今年4月核准装料的三门1号和台山1号分别为全球AP1000、EPR核电技术首堆,实际运行效果有待进一步观察,运行效果直接影响核电审批重启进程,存在一定不确定性。

    电力需求增速下滑风险。

    根据中电联数据,2018年6月单月第二产业用电增速回归4.3个百分点,下半年工业需求方面仍有担忧。第三产业二季度用电增速12.81%,环比下降3.89个百分点,回落较为明显,是否是趋势性回落值得下半年重点跟踪。