启迪桑德(000826)中报点评:收入增长稳健 环卫业务高增抢眼

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:宋秋忆 日期:2018-08-07

结论与建议:

    公司今日发布2018H1 业绩报告,报告期实现收入54.16 亿元,同比增长38.47%,实现净利润6.07 亿元,同比增长23.16%,业绩基本符合预期。

    预计公司18-19 年分别实现净利润15.24、18.47 亿元,YOY+21.82%、21.19%,EPS1.065、1.291 元,当前股价对应18、19 年动态PE15X、12.4X,未来成长确定性高,给予“买入”建议,对应PE17 倍。

    毛利率提升,现金流承压:公司上半年综合毛利率33.09%,同比上升2.6pct,主要来自于再生资源业务和环保设备安装及咨询业务毛利率增长(+10.69%)增长。公司综合费用率17.25%,同比增加6.2pct,销售费用上升1.41pct,管理费用上升2.9pct,财务费用上升1.89pct,主要因利息费用增长以及市场拓展。资产方面,应收账款同比上升11.87%至55.74 亿元,是营业总收入的103%,无形资产同比上升9.69%至45.75亿元,主要因报告期运营类项目增速,现金流承压,经营活动产生的现金净流量为-10.69 亿元,同比-95.33%。

    环卫业务增速102%,市场化加速有望持续高增:按业务分类来看,再生资源业务/环保设备安装业务/市政施工业务/环卫服务业务分别为10.13/9.90/14.74/14.45 亿元, 同比增速分别为23.27%/9.55%/26.81%/101.89%,环卫业务增速抢眼,成为公司第二大收入来源,占比26.68%。环卫市场化进程不断加快,公司在环卫产业链布局领先且全面,上半年中标环卫运营项目60 个,新增落地年合同额13.56亿元,合同总额108.85 亿元,未来有望持续高增。

    5-10 亿回购股份,彰显公司信心:公司6 月份公告将在未来6 个月内以不超过10 亿不低于5 亿元自有和自筹资金回购公司股份,回购价格不超过22 元/股,预计至少回购股份约为3240 万股,占公司总股份的2.26%,充分反映公司对未来发展经营的信心。

    盈利预测:预计公司18-19 年分别实现营业收入124.37、161.07,YOY+32.9%、29.5%;净利润15.24、18.47 亿元,YOY+21.82%、21.19%,EPS1.065、1.291 元,当前股价对应18、19 年动态PE14.5X、12X,公司业务扩张具有持续性,未来成长确定性高,给予“买入”建议,对应PE17倍。