启迪桑德(000826)中报点评:净利同比增长23.2% 运营利润占比过半

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王祎佳/庞天一 日期:2018-08-07

事项:

    公司发布2018 年中报,实现营业收入54.16 亿,同比增长38.47%;归母净利润为6.07 亿,同比增长23.16%;扣非净利润5.91 亿,同比增长30.55%。

    评论:

    中报净利润同比增长23.2%,符合市场预期。2018 年上半年公司营收和净利润大幅增长的原因主要来自于环卫服务、环保设备安装及技术咨询等各项业务顺利推进所致。净利润增速与营收增速不匹配主要是三项费用增长较快所致,其中:销售费用同比增加146.09%,主要原因系市场拓展费用增加所致;管理费用同比增加45.44%,主要原因系人工成本、折旧费用等比上年同期增加所致;财务费用同比增加51.06%,主要原因系公司业务规模扩大,借款及融资券增加,利息费用增加所致。扣非利润增速高于归母净利润增速的原因主要是2017 年上半年政府补贴形成的非经常性损益体量较大。

    项目拓展顺利,保障未来成长。2018 年上半年,公司各板块业务推进顺利,在手订单充裕,望为未来成长提供强力保障。分板块来看:1)固废处置板块新签订单82 亿元,当前已进入运营或试运营阶段的各类固废处置项目合计33个,其中生活垃圾焚烧发电项目11 个,餐厨垃圾处置项目6 个,生活垃圾填埋项目12 个,医疗废弃物处置项目4 个;2)环卫板块新签环卫服务项目60个,新增落地年合同额13.56 亿元,合同总额108.85 亿元,当前在手订单近500 份,年合同额26.7 亿元,总合同额365.02 亿元;3)再生资源、环保装备以及水务板块业务同样稳步推进,继续对整体业务形成支撑。

    公司回购彰显发展信心。公司前期公告将用5-10 亿元自有和自筹资金,在未来6 个月内,以不超过22 元/股的价格进行回购,预计回购股份将达4545 万股,占总股本的比例约为3.18%。我们认为,在当前环保板块估值中枢大幅下行情况下,公司回购股份显示了对于自身未来发展的坚定信心,有助于市场情绪修复。

    盈利预测、估值及投资评级:公司当前环卫业务强力拉动整体业绩,其他业务板块发展也全面向好,公司业绩有望进入快速增长通道。随着业务板块布局完成,环保大平台优势望逐步凸显。我们预计公司2018 年、2019 年归母净利润16.28 亿元、21.03 亿元,折合EPS1.14 元、1.47 元,对应PE14 倍、11 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务板块整合不达预期