梅泰诺(300038)点评报告:与OATH、YAHOO续签五年长期合同 业绩持续增长可期

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张建民/刘金鑫 日期:2018-08-07

事件

    8 月6 日,公司发布重大合同公告,子公司BBHI 与第一大客户Oath、Yahoo(签约主体为Oath Holding Inc.、 Oath(EMEA) Limited 以及 Yahoo! SingaporeDigital Marketing Pte.Ltd.,以下简称“Oath、Yahoo”)重新签订了《广告投放合同》,广告收入分配比例不变,合同有效期为5 年。

    投资要点

    2017 年Yahoo 收入占比74%,续约五年保障持续盈利能力

    自2012 年起,BBHI 通过子公司Media.net Ltd.与Yahoo 签订《广告投放合同》,双方在上下文检索广告领域开展合作,Yahoo 成为BBHI 第一大客户,2014-17年、2018 年1-3 月分别贡献BBHI 收入的78%、82%、81%、74%、72%。此次续签为期五年的长期合同,收入分配比例不变,将增强BBHI 未来经营确定性,保障公司持续盈利能力。

    签约主体扩大为Oath、Yahoo,有望显著提升BBHI 收入

    本次合同由BBHI 与Oath、Yahoo 签约,其中Oath 为美国电信运营商 Verizon完成对Yahoo、AOL 以及自身的数字媒体服务VDMS 进行整合后形成的新公司。本次合同签订引入Oath,双方有望共享更加丰富的市场资源,为BBHI带来显著的收入增长。

    放宽Media.net 排他性条款限制,有利于公司开源创收

    新合同约定,在符合流量质量要求的情况下,且不超过总收入的约定比例内,Media.Net Ltd.有权开展与Yahoo 之外的客户合作,实现约定比例以内的流量变现。我们对BBHI 基于技术优势获取增量客户和额外收入增长表示乐观。

    人民币汇率下跌有利于公司业绩弹性

    BBHI 被承诺业绩为美元口径,2018 年承诺利润8591 万美元,人民币汇率自2018 年3 月起持续下跌,为人民币口径业绩带来弹性。

    筹划并购华坤道威,纵深布局大数据服务

    公司2018 年6 月25 日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,还需股东大会审议通过和证监会审核通过并核准。草案制定本次购买资产的股票发行价格为12.00 元,最新收盘价10.38 元。

    盈利预测及估值

    我们维持前期预测,暂不考虑华坤道威和股权激励计划,预计2018-2020 年归母净利润分别为7.97 亿元、10.29 亿元、12.89 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.88元、1.10 元,对应P/E 分别为15 倍、12 倍、9 倍,维持“买入”投资评级。

    风险提示:

    BBHI 未达成业绩承诺;监管风险;限售股解禁致股价波动风险。