海利得(002206)中报点评：工业丝比例提升 帘子布放量改善业绩

本报告导读：

    2018H1 产能释放增厚业绩，2018 年将新增2 万吨高模低收缩丝及1.5 万吨帘子布，随着车用丝下游认证顺利，车厂帘子布市场开放，产品充分放量可期，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑到2018 年车用丝新增产能陆续释放，下游市场也将持续开放，维持盈利预测，预计2018-20 年EPS 为0.41/0.51/0.56元，维持目标价9.34 元，对应2018 年估值22.63 倍，维持增持评级。

    工业丝供货及帘子布放量改善业绩。18 年1-6 月公司实现营收17.63亿元，同比增17.57%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增8.90%；第二季度实现归母净利润1.02 亿元，同比增13.52%，符合市场预期。业绩增长主因为：（1）4 万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目中2 万吨车用工业丝先行投产，正逐步通过认证并供货；（2）公司2 万吨的安全带丝和2 万吨涤纶气囊丝项目正逐步转换为车用丝产能，差别化比例进一步提升；（3）3 万吨帘子布产能释放下销量大增；（4）石塑地板产能进一步释放。公司同时预计2018 年1-9 月归母净利润为2.57-3.08 亿元，增0-20%，第三季度0.7-1.2 亿元，增-17.12%-41.42%。

    越南拟投资建11 万吨工业长丝，1.5 万吨帘子布Q4 投产。公司拥涤纶工业丝产能21 万吨，17 年底新增2 万吨高模低收缩丝已逐步供货，拟在越南投资11 万吨差别化涤纶工业长丝，国际竞争力增强。帘子布旺销下预计18Q4、19 年各投产1.5 万吨也将顺利释放。此外20 万吨功能性聚酯预计于2018Q4 试生产为车用产品提供品质保障。

    石塑地板空间广阔。公司目前拥500 万平米产能，1200 万平米扩产项目及20 万吨功能性聚酯项目也将陆续投产，地材容量大空间广阔。

    风险提示：扩产项目进展不及预期，产品销售情况不及预期。