江苏神通(002438)中报点评:冶金阀门及法兰贡献高增长 静待核电重启提速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2018-08-07

2018 年1H 业绩符合预期

    江苏神通公布1H2018 业绩:营业收入5.08 亿,同比增长58.21%;归属母公司净利润0.4 亿元,同比增长55.62%,对应每股盈利0.08元。业绩符合预期,增长主要来自冶金阀门及法兰板块。报告期内公司共取得新签订单6 亿元,同比增长37.6%;综合毛利率下滑3.3PPT,主要由于17 年末至上半年钢材价格大幅上涨导致,下半年有望通过终端价格转移成本实现好转,公司同时预计18 年1~3Q 净利润0.53~0.65 亿元,同比增长40~70%。

    发展趋势

    冶金阀门及无锡法兰贡献增长。1H18 营收增长主要来自冶金阀门及子公司无锡法兰贡献销售增量;1)公司核心冶金阀门产品市占率达70%以上,报告期内冶金板块收入增长45.91%,新签订单1.94亿元,同比增长40.6%;2)子公司无锡法兰是公司冶金阀门及核电阀门核心业务的主力驱动之一,并是中石油、中石化、中广核等标杆客户的合格供应商,报告期内法兰及锻件收入增长72.06%,贡献主要来自17 年3.9 亿元新签订单,且1H18 内获得新增订单2.4 亿元,同比增长60%,下半年及明年收入增长得到进一步保障。

    年内核电站机组投运稳步推进。报告期内公司核电收入同比小幅增长1.24%,获得核电新签订单0.71 亿元;18 年报告期内台山核电1 号及三门核电1 号机组先后装料,并均在6 月底前并网;根据能源局18 年工作计划,年内剩余仍将建成海阳1 号、田湾3 号和阳江5 号机组,同时计划新开工6~8 台机组,静待下半年新核准电站提速,核电阀门主业将显著受到核电建设利好带动。

    瑞帆节能稳保业绩承诺。1H18 瑞帆节能实现收入约0.4 亿,且下半年预计有若干能源管理项目进入收益实现期,预计年内将较大概率实现业绩承诺0.39 亿元,进一步增厚业绩。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测EPS 0.19/0.21 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年34/29 倍P/E。维持推荐评级,为了反映近期市场结构性调整及情绪波动,下调目标价15.8%至8 元,对应18/19 年43/37 倍P/E,对比当前股价有28.2%上涨空间。

    风险

    核电建设速度不及预期,原材料价格波动。瑞帆不达业绩承诺。