梅泰诺(300038):YAHOO长期合同落地 助力稳定持续增长

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林/赵悦媛 日期:2018-08-06

事件:

    公司与8 月6 日早间发布公告与Yahoo 签订上下文广告业务《广告投放合同》,合同期限为5 年期。

    评论:

    1、与第一大客户Yahoo 5 年期合同落地,为业务增长稳定性提供保障。

    Yahoo 为梅泰诺旗下子公司BBHI 第一大客户,BBHI 与Yahoo 此前的合同为1 年期一签,此次将1年期合同延长至5年长期合同,一方面打消了市场对公司在Verizon收购Yahoo 后公司业务稳定性的担忧,另一方面为BBHI 持续稳定增长打下坚实基础。同时,从合同细节中表明,Yahoo 及时提供广告并支付对价,在BBHI 广告投放结果显示后的45 日内付款,及时付款使得公司现金流和回款能力保持稳定,另外,此种模式也彰显了BBHI 基于核心算法提供广告技术服务的特性。

    2、持续拓展大客户,为后续成长打开空间

    本次与Yahoo 的合同中提到的排他性条款仅针对BBHI 的单一技术,不影响其拓展Facebook 等其他大客户。近两年,公司持续拓展微软、Google 等大客户,Yahoo业务的收入占比由2015 年的82%,下降至2018 年度1-3 月份的72%,且目前与Facebook 进入技术测试阶段,并产生一定收入,为未来成长打开空间。

    3、投资建议:维持强烈推荐-A。

    我们看好公司未来发展,通过并购BBHI 和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,本次激励计划对BBHI 团队稳定性和未来持续发展,以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI 公司SSP 平台是广告行业技术型Adtech 平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020 年净利润分别为7.72 亿、9.72 亿和12.48 亿元。当前股价下对应PE 分别为16.3X、13.0X 和10.1X,维持强烈推荐-A!

    风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP 平台国内落地不达预期。