安阳钢铁(600569)中报点评：量价齐升 2季度盈利靓丽

报告要点

    事件描述

    安阳钢铁发布2018 年半年度报告，报告期内实现营业收入157.68 亿元，同比增长36.80%；营业成本136.78 亿元，同比增长31.09%；实现归属于上市公司股东净利润10.17 亿元，同比增长3562.57%，对应EPS 为0.425 元。

    其中，公司2 季度营业收入95.09 亿元，同比增长57.50%，1 季度同比增速14.03%；营业成本80.60 亿元，同比增长52.32%，1 季度同比增速9.25%；2 季度实现归属于母公司股东净利润8.88 亿元，环比增长589.45%，按最新股本计算，公司2 季度EPS 为0.371 元，1 季度EPS 为0.054 元。

    事件评论

    量价齐升，2 季度业绩环比高增：公司2 季度盈利处于历史次高水平。公司主要产品为板材，且中厚板占比较高，2 季度业绩大幅增加主要源于产量与吨钢盈利双重提升。一方面，随着采暖季环保限产结束，公司2 季度钢材产销大幅回升，公司2 季度钢材产量和销量分别环比大幅增长约42%和47%，成为业绩环比改善的主要原因。另一方面，2 季度板材价格因制造业景气环比上涨1.57%，其中中厚板涨幅达6.29%，公司2 季度型材、板带材和其他材均价环比变动-0.38%、4.38%和7.78%；与此同时，原料价格环比走弱，其中，矿价均价下跌12.46%、焦炭均价下跌3.10%、废钢均价下跌3.04%，最终导致行业2 季度盈利环比整体抬升，受益于此，公司2 季度吨钢毛利和吨钢净利环比分别上升231 元和303 元。

    产销磨合叠加发力环保投入，公司有望浴火重生：公司过去盈利能力相对弱势，主要源于产能逆势扩张较快、产品结构受限以及环保持续限产。不过，情况已然发生改观。一方面，中厚板因下游工程机械产销旺盛而景气突出，冷轧生产、认证逐步改观，使得公司品种结构劣势得以弥补甚至转为优势。另一方面，公司加大环保投入，当前公司环保水平位已居行业前列，有望降低公司后续限产概率；同时，公司产能100 万吨电弧炉17 年底重启也将有效对冲限产对公司产量影响。

    预计公司2018、2019 年EPS 分别为1.07 元、1.24 元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1. 环保限产明显影响正常生产；

    2. 需求释放强度受宏观层面压制。