金陵体育(300651)首次覆盖报告：体育产业迎政策红利 器材设施+赛事服务 打造综合性体育装备服务提供商

国内领先体育器材服务商，业绩稳增，股权集中。公司采取体育器材设施为主，赛事服务为辅的业务模式，为赛事举办方提供包括球类器材、田径器材、其他体育器材、场馆设施等主要产品，致力于打造行业领先的高端体育装备器材综合服务商。公司实际控制人为李氏家族，李春荣、李剑刚、李剑峰、施美华四人合计持有公司 64.57%的股权，股权结构集中度高。近五年公司业绩稳增，业务规模持续扩张。。

    借力赛事提升品牌知名度，专利技术优势引领行业。在篮球等领域形成较大市场影响力和品牌美誉度。同时，公司加强国际交流合作，引入海外先进设备和数字化控制技术，技术水准已达国际领先企业水平；专利与认证使公司成为国内少数能够为奥运会等重大体育赛事提供服务的器材供应商，助力器材销量稳步提升。

    政策环境助力行业发展，体育器材空间巨大。近年来，体育产业利好政策密集出台。预计到2020 年我国体育消费总规模达到1.5 万亿，但体育器材质量问题频出、对器材庞大的需求与体育场馆扩建、校园体育设施升级、全民健身器材供应之间仍存在较大缺口。同时随着中国体育产业市场化及政策红利的逐渐释放，公司在体育器材产业的深远布局有望厚积薄发。依托资本市场解决资金与产能瓶颈之后，公司进一步扩大体育器材市场份额，进入快速发展新阶段。

    篮球架、塑胶跑道项目放量增长，带动公司营收业绩快速提升。目前公司篮球架和塑胶跑道市占率较低，在体育产业加速整合大环境下，公司凭借良好品牌美誉度、强劲技术研发实力、优异产品质量及各级政府的支持，随着公司扩建产能逐渐释放，未来市场份额有望逐步提升，驱动公司营收业绩高速增长。

    首次覆盖，给予“买入”评级。公司行业地位领先，品牌优势突出，在器材、场馆设施等方面具备领先专利技术。未来随着体育器材行业需求增加、市场整合以及球类产业价值再发现，公司有望享受红利，成为体育行业稀缺龙头标的。我们预计公司18-19 年营收分别为4.39/5.92 亿元，归母净利润分别为6065/8504 万元，18-19 年EPS 分别为0.80/1.12，对应PE 为47X/33X，首次覆盖，给予“买入” 评级。从可比公司估值来看，选取体育行业中体育用品类相关公司作为可比标的，给予公司18 年行业平均估值60X，对应目标价48 元。

    风险提示：赛事开展不及预期，募投项目不达预期风险。