安阳钢铁(600569)半年报点评:半年度业绩靓丽 关注取暖季限产

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华/沈继富 日期:2018-08-06

2018 年H1 业绩靓丽,靠近预告上限。报告期内,公司实现营业收入157.68 亿元,同比增长36.8%,实现归母净利润10.17 亿元,同比增长3562%,靠近之前预告的区间上限。分季度来看,2018 年Q1 和Q2 分别实现归母净利1.29 亿元、8.88 亿元,钢材产量分别为163 万吨、233 万吨,可见随着取暖季限产影响的消除,公司钢产量提升明显。

    全年计划粗钢增产21.4%,关注采暖季限产。2017 年,安阳市粗钢产量1755 万吨,公司粗钢产量743 万吨,占全市比重42%。2018 年公司计划粗钢增长21.39%至903 万吨,上半年约已完成45%。根据最新发布的京津冀2018 年采暖季初稿,采暖季期间安阳市钢铁产能限产50%,若公司想要完成年度计划产量,则下半年的采暖季限产政策需要高度关注。

    定增募资降低负债,资本结构有望改善。2018 年5 月14 日,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行股票,募集资金不超过25亿元,将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债,目前已得到河南省国资委批复和股东大会通过。若本次定增成功实施,预计每年降低财务费用1.1亿元,资产负债率有望下降7.6 个百分点至71.1%。

    现金流表现持续优异,内生增长值得关注。安阳钢铁是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂,2018 年公司粗钢产量计划增长幅度在国内上市钢厂居于前列。目前,钢铁行业因唐山限产而造成供给出现一定缩减,唐山空气质量排名一直垫底,限产政策有望持续,且现在加废钢的性价比低于取暖季,故下半年钢铁供给压制值得期待。在钢铁行业供给受限的背景下,像安阳钢铁这样现金流优异且存在内生增长的公司更值得关注。

    投资建议:维持“增持”评级。基于2018 年上半年公司靓丽的业绩,以及近期钢价较为坚挺的表现,我们维持公司2018-2020 年的盈利预测,归母净利润分别为20.69、20.20、19.86 亿元,对应EPS 为0.86、0.84、0.83 元/股,目前股价对应2018 年PE 仅5.3 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。