东睦股份(600114)半年报点评:中报业绩符合预期 下半年增长可期

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周绍倩 日期:2018-08-03

事件:

    东睦股份发布2018 年半年报:公司2018 年上半年实现营业收入10.33 亿元,同比增长22.5%,实现归属于上市公司股东净利润2.00 亿元,同比增长33.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润1.49 亿元,同比增长20.1%,业绩符合预期。

    投资要点:

    业绩符合预期,新品开发带动营收增长

    报告期内公司实现营业收入10.33 亿元,同比增长22.5%,实现归属于上市公司股东净利润2.00亿元,同比增长33.1%。受益于新品逐步量产、产品深加工以及软磁市场的开拓,公司营收保持稳定增长,其中汽车零件实现销售收入5.94亿元,同比增长19.0%;压缩机零件在新品开发及市场回暖等因素加持下实现销售收入2.87 亿元,同比增长22.6%;软磁材料因公司加强了业务拓展和内部管理的提升,实现销售收入1.05 亿元,与上年同期相比大幅增长49.2%。公司产品拓展以及营收规模增长符合预期,粉末冶金零件行业龙头地位稳固。

    毛利率小幅回落,整体盈利增长仍稳定

    公司上半年毛利率为35.0%,同比下降0.65 个百分点,净利率为20.9%,同比提升2.07 个百分点。毛利率相比去年同期小幅回落,主要原因如下:1)报告期内子公司天津东睦齿套项目处于前期试制阶段,大量工装准备增加当期成本;2)受供给侧改革影响,主要原辅材料有所上涨,不过目前价格已经趋于稳定;3)人工成本刚性上涨。销售净利率相比去年同期提升,主要是由于三项费用率略有下降(合计15.5%,同比-0.15pct)以及受非经常性收益影响所致,不过报告期内股权激励费用确认了2272 万元,若剔除此因素影响,则扣非归母净利润同比增速为38.4%,公司盈利增长仍维持良好水平。

    下半年新项目陆续放量,向全年业绩目标稳步进发

    随着公司前期取得的新项目定点逐步放量,预计下半年业绩增长仍具有充沛动力。根据之前的目标,2018 年公司营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润的增速目标分别为18.77%、30.29%和39.85%,目前原材料成本已经趋于稳定,成本端压力下半年有望缓解,而新开拓项目的陆续放量将进一步支撑公司业绩增长。产品方面,汽车动力系统及新能源产业产品不断推进量产节奏,软磁材料业务增长态势良好,业务结构不断优化。我们认为,公司未来业绩增长确定性较强,全年目标有望稳步实现。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级

    预估公司2018/2019/2020 年EPS 分别为0.61/0.70/0.83 元,对应当前股价PE 分别为15/13/11 倍,维持买入评级。

    风险提示:汽车粉末冶金零件使用量提升不及预期的风险;主要客户销售额增长不及预期的风险;募投项目进度不及预期的风险;新产品市场开拓不达预期的风险;原材料价格波动的风险。