安阳钢铁(600569)半年报点评:公司生产经营恢复 量价齐升助推业绩大涨

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜 日期:2018-08-03

  事件

      8 月2 日,公司发布《2018 年半年度报告》及《2018 年二季度主要经营数据公告》,公司2018 年二季度型材产量13.28 万吨,板带材产量164.30 万吨,其他产品产量54.96 万吨。公司上半年实现营业收入157.68 亿元,同比增长36.80%,实现归母净利润10.17 亿元,同比增长3562.17%。

      限产结束+市场回暖,公司实现量价齐升

      根据公司二季度经营数据公告称,公司二季度实现产品产量共232.54 万吨(型材产量13.28 万吨,板带材产量164.30 万吨,其他产品产量54.96 万吨),环比一季度上涨42.46%。盈利方面,公司二季度销售毛利率、净利率分别为15.24%、9.39%,环比以一季度分别提升5pct 及7.33pct,二季度吨钢净利润381.87 元,环比一季度上涨383.20%。二季度经营数据明显好转,一方面由于环保限产结束,公司产量明显提升带动。另一方面,一季度环保政策整体压制需求端,今年自4 月份开始,需求集中释放,下游需求保持旺盛支撑产品价格,公司在二季度实现量价齐升。三季度仍未进入采暖季,下游需求仍有望保持持续强劲,公司产品产量仍将保持高位,产量、价格“双高位”利好公司持续保持高盈利状态。

      财务数据进一步优化,利好公司长期发展

      公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.88%、2.16%、2.85%,其中二季度三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)率分别为0.85%、1.84%、2.52%,环比一季度分别下降0.08pct、0.81pct、0.84pct。截至2018 年上半年,公司资产负债率77.04%,较上年度末下降2.59 个百分点。我们认为,随着后续公司持续盈利,财务状况有望继续优化,内生动力不断增强,利好公司长期稳定发展。

      下游行业复苏,为公司盈利提供持续动力

      公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来,中厚板下游需求明显复苏,据中船协统计,1-5 月中国新承接船舶订单同比增长99.59%;中国工程机械协会统计,挖掘机1-5 月份销量同比上涨60.18%。而下游造船及工程机械需求持续性较、波动较低。因此,我们预计下游行业复苏将为公司持续盈利提供动力。

      公司经营稳定,维持“增持”评级

      公司经营稳定,随着环保限产结束,产量恢复正常水平。预计公司2018年-2020 年EPS 分别为1.01 元,1.17 元,1.32 元,按照6 倍PE,公司目标价由5 元上调至6.06 元。

      风险提示:下游需求不及预期,环保力度加大,钢材产量未达目标等风险。