家用轻工行业深度研究报告:读齐家网招股书 细说互联网家装行业

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:董广阳 日期:2018-08-03

  互联网家装2014 年集中爆发,渗透率不断提升。2012-2017 年期间,互联网室内设计及建筑服务行业收入从364 亿元增长到1267 亿元,CAGR 达28.3%;互联网家装渗透率从2.4%增长到5.5%,年平均增速为0.6%,预计到2022 年渗透率达到38.1%。我国互联网家装公司集中度高,CR5 为62.1%,为寡头垄断格局,其中行业第一齐家网市占率25.7%。互联网家装主要分为平台类、垂直类和特性类三类,以平台类为主,赋能类为新兴的互联网家装类型。

    营业收入快速提升,自营整装占比大,平台类为主要募集资金用途。齐屹科技近三年营业收入快速增长,其中2017 年营业收入达到4.79 亿元,同比增长59.2%;归母净利润近三年为负值,其中2017 年归母净利润为-8.24 亿元,同比扩大105.4%,系营销费用高企和优先股及可转换债券公允价值亏损较大导致。公司业务主要分为网上平台业务(平台类)和自营室内设计及建筑业务(垂直类)两大类,自营室内设计及建筑业务为第一大营收来源,2017 年占比营收的59.4%;平台业务次之,2017 年占比营收的39.6%。齐屹科技此次IPO 募集资金45%用于平台类业务的持续开发,15%用于垂直类业务扩张。

    “博若森”“居美”“典尚”三大品牌,“平台+垂直”融合模式。齐屹科技拥有“博若森”“居美”和“典尚”三大品牌,分别针对个人消费者、房地产开发商或服务式公寓、三四线城市特许经营装企。齐家网作为平台类职能主要起到将用户和装企匹配的中介作用。在收费上,齐屹科技向入驻装企收取订单推介费、额外服务费和店面费,在施工后收取检测服务费,向用户收取销售建材费和自营装修费。齐屹科技通过用户生成内容UGC 和专业生成内容PGC 建立线上家装内容生态圈聚集流量,现拥有超过拥有超过120 万片文章和帖文、300 万张图片和19 万个家装案例。齐屹科技持续投入广告及推广费用,2017年广告及推广费用为10677.3 万元,同比增长28.9%。投放方式主要为泛媒体广告投放和精准类广告投放两种。

    齐屹科技特色之处:1)齐屹科技是我国最大的互联网家装平台,打造生态体系聚集流量;2)齐屹科技通过数据分析与技术支持匹配用户与装企交互;3)平台类业务“量”“价”上升,持续推行三线城市布局进行渠道下沉;4)百度为齐屹科技第二大控股股东,存在战略合作关系。

    风险提示:宏观经济下行,互联网家装格局发生巨大改变