顺利办(000606)点评报告:收购快马财税布局百城千店 业绩有望持续上升

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王文龙 日期:2018-08-03

公司完成快马财税 60%股权收购,助力实现“百城千店”计划与“圈地,囤人,赋能”的战略。快马财税60%股权交易方案:(1)现金方式收购,6 亿元交易对价分三期支付,签订股权转让协议后支付30%,2018、2019 年审计报告出具后分别支付30%、40%,(2)业绩承诺:2017-2019 年扣非净利润金额分别达到 2.44 亿元、2.93 亿元、3.52 亿元。快马财税拥有115 家遍布全国的线下中小企业服务公司,主要从事代理记账、工商业务、咨询业务,收购快马财税助力公司快速获取海量中小微企业客户流量入口,实现“百城千店”的全面覆盖计划,完成“圈地,囤人”,夯实公司核心竞争力,持续赋能线下业务,增强公司盈利能力。

    2018 年一季度业绩同比大幅提升,主要归因于收入、投资收益增加和销售费用的大幅削减。公司2018 年一季度实现营业收入1.50 亿元,同比增长80.94% ,实现归母净利润4137.26 万元,同比增长248%。

    并购快马财税后业务协同增长,收入端扩大,2017 年业务快速扩张,2018 年布局已较为完善,公司销售广告支出得以控制。

    公司对未来发展信心满满,推进股权激励计划,终端合伙人与公司签订购买公司股票协议。公司2018 年5 月9 日授予51 名激励对象2490万份股票期权,行权价格为 8.22 元,行权条件是 2018-2020 年业绩达到 3 亿、4 亿、5 亿。合计100 家终端合伙人与公司签订协议购买公司股票,金额合计约为2.05 亿元,如能提前支付部分 2018、2019 年承诺业绩实现后的现金对价(合计约6.46 亿元),终端合伙人也会用该部分资金购买公司股票,双方深度绑定,彰显信心。

    投资建议:预计2018、2019 年EPS 分别为0.31、0.34,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:并购企业业绩承诺无法完成风险;行业竞争加剧风险