迈克生物(300463)中报点评:业绩增长平稳 静待新产品放量

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2018-08-03

  业绩回顾

      1H2018 业绩符合预期

      迈克生物近期公布1H2018 半年报,收入12.46 亿元,同比增长47.82%;归属上市公司净利润2.32 亿元,同比增长20.18%。每股收益0.42 元。业绩符合我们的预期。

      发展趋势

      业绩增长平稳,符合预期。公司业绩增长主要得益于渠道外延扩张与自主产品的放量,其中代理产品销售收入同比增长57.96%、自产产品销售收入同比增长32.28%,自产产品中生化试剂同比增长31.89%,化学发光试剂收入同比增长34.67%,其他自产试剂同比增长52.61%。公司扣非净利润2.30 亿元,同比增长24.50%。

      渠道影响现金流,费用率提升明显。受医院端药品加成取消,现金流变差,IVD 渠道整合等因素影响,公司经营性现金流净额上半年-5638 万元,同比下降282%。现金流情况改善需静待医院现金流动的改善或生产业务结构占比的提升。受销售费用与财务费用上升影响,公司上半年期间费率24.71%,同比上升2.2pp。

      期待自主新产品放量。2017 年9 月,公司300 速全自动化学发光生化仪i3000 上市,目前10 个配套试剂注册推进中,2019 年预计还将增加10-15 个项目。伴随试剂品类的增加,有望推动终端试剂与设备增长。

      盈利预测

      考虑到渠道整合下费用投入增加,我们下调2018/2019 年EPS 预测7%/6%至0.81/1.03 元,最新收盘价对应2018/2019 年P/E 为29x/23x。

      估值与建议

      维持中性评级。下调目标价4%至25 元,较最新收盘价有6%的上涨空间,目标价对应2018/2019 年P/E 为31x/24x。

      风险

      渠道整合过慢、化学发光行业竞争激烈化。