德赛电池(000049)中报点评:2Q18增长提速 但下半年份额丢失存在隐忧

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2018-08-03

  2018 年1H 业绩符合预期

      公司公布2018 年1H 业绩:营业收入63 亿,同比增长35%,归母净利润1.33 亿,同比增长16%,对应每股盈利0.65 元,符合预期。

      其中18Q2 收入33 亿,同比增长40%,归母利润0.57 亿,同比增长25%,增长较18Q1 提速,主因苹果旧机型需求较好,以及人民币贬值对经营的利好。

      发展趋势

      苹果旧机型表现不错,但下半年份额丢失拖累成长性:上半年尽管iPhone 新机销售平淡,但旧机型表现较好,加上电池更换需求,德赛仍然获得了不错成长性。但我们对下半年德赛在苹果的表现仍然持谨慎态度,主要源于LCD 款份额的丢失,我们相信全年来自苹果iPhone 的营收仍然有成长,但增幅有限。未来德赛在苹果Apple Watch、Macbook 的表现可能是主要增量。

      国产手机跟随华米OV 成长,笔电等稳定成长:今年手机市场表现不佳,18Q3 也存在旺季不旺的风险,但公司终端客户华米OV整体仍呈现上升势头。此外,公司在笔电电池在联想份额有所提升,电动工具、智能家居等产品线也跟随下游稳健成长。

      新能源车亏损收窄,开始进入主流客户:上半年蓝微新源亏损3,400 多万,影响归母利润近2,000 万,但18Q2 相比Q1 亏损已有显著收窄。我们预计下半年随着大众等客户开始出货,亏损幅度将继续收窄,明年在大众、广汽的表现有机会带来扭亏。

      盈利预测

      公司上半年表现不错,但考虑到下半年在苹果新机份额的丢失,我们对全年仍然维持个位数增长的预期,维持2018/19E 盈利预测EPS 1.60/1.92 元不变。

      估值与建议

      公司当前股价对应18/19 年17.0/14.2 倍P/E。维持推荐评级和目标价40.00 元,对应18/19 年25.0/20.8 倍P/E,对比当前股价有46.6%空间。

      风险

      公司在大客户中的产品份额不及预期。