迈克生物(300463)半年报点评:业绩稳健 内生强劲

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:谢长雁 日期:2018-08-02

业绩稳健增长,基本符合预期

    2018H1 公司实现营业收入12.46 亿元(+47.82%),归母净利润2.32 亿元(+20.18%),扣非后归母净利润为2.30 亿元(+24.50%)。业绩保持稳健增长,基本符合预期。

    内生动力强劲,代理+自产产品增长迅速

    2018H1 增长主要来自内生。代理产品销售收入同比增长57.96%,自产产品销售收入同比增长32.28%,自产产品中生化试剂同比增长31.89%,化学发光试剂收入同比增长34.67%,其他自产试剂同比增长52.61%。目前公司已有生化诊断产品131 项,免疫诊断产品137 项,临检产品23 项,分子诊断产品3 项,血型产品2 项。国际产品注册证由年初的297 项迅速增加至391 项,新获证产品进一步丰富了公司上市产品品类,增强了公司在IVD 领域的优势。

    渠道拓展进一步延伸,立足全球市场

    2018H1 公司进一步外延拓展渠道资源,设立了山西迈克(占45%股权),目前已经实现了包括湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆在内的渠道类控股子公司13 家。国内终端客户已超6500 家,其中超过2800 家二级以上医院用户,近1000 家三级以上医院用户。在海外15 个国家/地区建立19 家一级渠道经销商,销售突破欧亚非三大洲。

    毛利率略下降,三项费用率同比上升

    毛利率52.01%,较上年同期下降0.56pp;销售费用率为15.45%,较上年同期上升0.57pp。管理费用率为7.67%,较上年同期上升0.31pp,财务费用率1.60%,融资利息增加导致同比提升1.24pp。净利率18.59%,较上年同期下降4.28pp。

    风险提示:并购整合不达预期;化学发光推广不达预期

    投资建议:渠道并表+打包经营+发光放量=25%左右增长,维持“买入”评级。

    我们预计依托三重动力,未来三年公司仍将维持25%以上的复合增长,预计2018-2020年归母净利润4.66/5.93/7.49 亿元,对应EPS 为0.84/1.06/1.34 元,当前股价对应PE为28.8/22.7/17.9X。考虑到竞争格局较清晰,且逐渐构建技术+渠道双重壁垒,维持“买入”评级。