吴江银行(603323)1H18业绩快报：归母净利润增速平稳向上 不良率下降较多

投资要点

    业绩快报亮点：1、归母净利润同比增速平稳向上。2、资负规模保持同比高增。3、不良率下降较多。

    归母净利润增速平稳向上。1、营收同比增速略有下降但总体维持两位数增长，归母净利润同比增速持续向上。1Q18、1H18 营收、利润总额、归母净利润分别同比增长12.3%/11.4%、11.0%/11.4%、14.6%/15.3%。2、营业支出有下降。单季营业支出占比单季营业收入比例同比下降51bp 至58.2%，预计为拨备计提力度减少。3、其他：单季所得税率环比下降8.3个百分点。

    资产负债规模同比维持高增，在一季度高基数下环比增速有放缓。1、资产端规模同比+23.1%，环比+2.3%，相较一季度7.0%的规模增速有所放缓。2、负债端规模同比+25.0%，环比2.5%，一季度负债环比增速为7.4%。

    资产质量改善幅度较大。二季度不良率1.39%，环比下降15bp。

    1H17/2017/1Q18/1H18 的不良率分别为1.71%/1.64%/1.55%/1.39%。

    投资建议：公司归母净利润增速持续向上，资产质量大幅改善。公司18E19E PB 1.02X/0.93X；PE 11.18X/9.75X（农商行 PB 1.12X/1.03X；PE 11.44X/10.35X）。建议关注。

    风险提示：经济下滑超预期。