迈克生物(300463)半年报点评:渠道扩张+打包模式推广 代理和自产快速增长

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/陈铁林 日期:2018-08-02

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入 12.5亿元,同比+47.8%,实现归母净利润2.3 亿元,同比+20.2%;实现扣非后归母净利润2.3 亿元,同比+24.5%;经营性净现金流-5638.5 万元,同比+281.9%。

    业绩符合预期,渠道扩张+打包模式推广,代理和自产快速增长。公司实现收入和归母净利润同比增速分别为47.8%和20.2%,业绩符合预期。收入增速超净利润增速的主要原因在于低毛利率的代理业占比提升。分产品线看:渠道扩张驱动代理业务实现7.7 亿元,同比+57.96%;打包模式推广驱动自产产品实现收入4.5 亿元,同比+32.28%,拉动效应非常明显,远超行业增速。其中自产产品分项看:我们估算生化试剂实现收入2.5 亿元左右,同比+31.89%;化学发光试剂实现收入1.6 亿元左右,同比+34.67%;我们认为化学发光试剂增长动力主要来源于仪器单产提升,我们简单测算仪器单产接近20 万/台,2017 年估计17 万/台,考虑进口设备单产在100-200 万/台,国内安图生物仪器单产约30 万/台,公司化学发光仪器仍有很大提升空间。

    持续高强度研发投入短期拖累,丰富产品储备后劲十足。公司一向重视研发,2018 年上半年研发投入6545.2 万元,同比+61.98%,研发投入占自产产品收入比重为14.4%。公司基本已经形成了全产品线布局,随着新品上市,我们预计2019-2020 年公司将全面发力,全面驱动公司进入新的发展周期。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.82 元、1.03 元、和1.30 元,对应PE 分别为29 倍、23 倍和19 倍。我们认为公司成长性确定性强,未来20%-25%的业绩增长持续稳定可预期,如果考虑到高速化学发光仪器2018 下半年推向市场,以及其他新产品上市,2019 年业绩开始或将提速,维持“买入”评级。

    风险提示:新公司设立进展及业绩或低于预期、化学发光放量或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。