济川药业(600566)中报点评:核心品种持续发力 OTC放量推动业绩高增长

类别:公司 机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司 研究员:张静含/余玉君 日期:2018-08-02

核心提示

    7 月27 日晚,济川药业发布2018 年中报业绩,上半年实现营收38.04 亿元,同比增长35.36%;实现扣非归母净利8.25 亿元,同比增长51.22%。济川药业作为深耕呼吸、消化、清热解毒等大病种专科领域的优质中成药企业,在中药注射剂受限和儿童药受政策倾斜的背景下,一线主力品种和二线产品梯队 有望保持平稳快速增长。预计2018 年全年收入30%以上增速,净利润40%左右增长。预计 20119-2021 年保持复合 30%的利润增速,2021 年有望成为销售收入超130 亿,净利润超30 亿的大型口服中成药企业。看好济川药业长期稳健增长。

    报告摘要

    各大品种稳健快速增长

    经过多年的布局发展,济川药业已经逐步形成一线品种+二线品种的产品梯队,其中一线重磅品种蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒仍处于高速成长阶段,二者合计占公司营业收入比重64%。二线品种雷贝拉唑、蛋白琥珀酸铁、三拗片以及东科旗下品种处于放量增长阶段。

    蒲地蓝消炎口服液院端2018 年上半年保持35%左右增长,二季度单季15%-20%增速;药店端2018 年上半年保持55%左右增速,二季度单季40%以上增速。小儿豉翘清热解毒颗粒2018 年上半年整体50%左右增速,二季度单季度35%左右增速。雷贝拉唑钠肠溶胶囊整体保持15%左右增速。东科旗下产品,主要品种有妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、黄龙咳喘胶囊、养阴清胃胶囊等,2018年上半年东科产品整体保持60%以上增长,其中二季度单季度增速50%左右。蛋白琥珀酸铁口服液上半年保持翻倍增长。

    OTC 快速放量带动公司整体业绩增长

    2013 年起公司加大在 OTC 端的推广,截至2018 年上半年公司整体收入在药店端销售占比已接近30%。公司整体OTC 但增长主要得益于以下两方面:( 1)销售队伍扩容:OTC 团队由几百人人队伍扩至近 2000 人;(2)终端覆盖率提升:16 年底公司产品进了11 万家药店,17 年底进了18 万家,截至目前已进了20 多万家,18 年预计将增至25 万家药店,最终预计将铺货至30 多万家药店,终端覆盖率将提升至70%。