亨通光电(600487)点评：海洋业务持续发力 不可忽视的重要增长点

　　事件：公司公告，公司子公司亨通高压中标中标中广核福建平潭海上300MW 项目海缆设备采购，合计金额2.1 亿元。点评如下：

    　　密集中标海洋项目，不可忽视的重要增长点

    　　首先，海电缆方面，此次中标项目是继葡萄牙海上浮式风电、中广核阳江南鹏岛海上风电、龙源大丰（H7）海上风电项目后，2 个月内再次中标海电缆项目；其次，海光缆方面，公司相继成功交付了马来西亚、科摩罗、马尔代夫项目的海底光缆，目前亨通在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1 万公里，具有里程碑意义。公司在海洋领域的品牌和市场占有率将进一步提升，巨大的海缆市场将为公司打开更大成长空间。

    　　海缆市场空间大，亨通一路高歌猛进打开新的成长空间

    17 年公司海洋业务收入5.19 亿元，同比增长26.59%。公司17 年到目前连续中标多个海缆采购招标项目，累计中标金额超过16 亿元，18-19 年该业务的持续快速增长可期。Bit 数据、能源的跨洋传输，以及海底监测网建设催生海缆广阔空间，我们《国内光棒龙头享流量高增长，面向5G 剑指全球第一》中测算，国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200 亿市场空间，全球海光缆未来3 年也有200 亿以上市场空间，如果考虑军方需求、海底观测网，预计市场空间会有数倍的放大。

    　　公司向来重视海底光电缆的研发及生产，认定海洋市场具备高壁垒（技术和认证）、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009 年开始投入海缆，通过不断积累，突破海外厂商（ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特）垄断，在技术、产能、认证等方面已建立核心优势，随着市场开拓、份额提升，亨通海缆业务未来有望持续高增长。

    　　流量是光纤需求核心驱动因素，光棒扩产持续提升盈利能力

    我们判断，光纤需求核心驱动因素在于流量，流量持续高增长，带宽需求不断提升，驱动网络扩容升级，从而带动光纤需求增长；长期看5G 密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求，而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。受天气、中兴事件等影响，运营商集采订单执行延缓，但估计不影响需求总量（往后顺延），订单储备充裕情况下，公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机，并且新工艺产能占比不断提升，成本有望持续下降，公司将充分享受行业红利，盈利能力持续提升。

    　　投资建议：在行业持续景气背景下，光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。

    　　中长期看，5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求，同时海缆、新能源汽车、硅光、5G 射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务，打开未来成长空间。预计2018-2020 年公司净利润分别为32.9 亿、43.8 亿元、54.3 亿元，对应18 年PE 是13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：运营商集采和光棒扩产低于预期，海外战略受阻等。