基蛋生物(603387)深度研究报告:POCT领航者 产品线布局值得期待

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:汪太森/肖永胜 日期:2018-08-01

  POCT蓝海领航者,业绩持续高增长

      POCT因其即时性和易操作性等优势广泛应用于医院各科室,我国POCT起步较晚,技术进步、需求增加、控费趋严、患者分流将促进行业持续高增长,预计2018年国内POCT的市场规模将达到14.3亿美元。基蛋生物是国内POCT领域的领航者,具有较强的产品研发及销售能力,近5年营收和净利润复合增速皆超过30%,公司不断推出的新品驱动未来业绩持续高增长。

    国内心血管POCT王者,仪器放量带动试剂销售

    公司是国内心血管POCT王者,炎症检测处于领先地位,截止2017年公司全部仪器市场保有量超过2万台,带动配套试剂销量不断增长。预计未来FIA系列仪器放量减缓,胶体金检测试剂收入逐步下滑;新推出的Getein系列仪器持续放量,预计未来3年两款仪器1100和1600的投放量分别为800/1600/1600台和1300/1500/1300台,单台每年带动试剂销售分别为3万元和10万元,推动荧光免疫检测试剂未来三年保持40%以上的速度增长。

    研发及新品推动发展,渠道布局立足长远

      公司注重研发投入,新产品不断推出是公司业绩持续高增长的主要动力,全自动化学发光仪快速上量,预计全年销量可达120台,配套试剂不断丰富,加上下半年有望推出的800速生化仪,将贡献新的业绩增长点。公司近两年加速设立商业子公司以增强渠道掌控力及适应两票制要求,整合效果渐显。

    盈利预测与估值

      预计18-20年EPS分别为1.41、1.89、2.45元,对应7月23日收盘价47.19元,PE为34、25、19倍。仪器放量及新产品推出驱动公司业绩增长,参照可比公司,结合公司发展状况,认为19年合理PE为40-42倍,对应19年EPS1.89元,给予12个月目标价75.60-79.38元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

      1、新品推广不及预期;2、毛利率下滑超预期。