浙江交科(002061)点评:双轮驱动发展 中报业绩靓丽
事件:公司发布中报业绩预告,预计上半年实现营收105.4 亿,同比增长43%,实现归母净利6.7 亿,同比增长69.5%,靠近中报业绩指引上限(此前预计中报归母净利6.15-7.0 亿)。对应二季度营收61.8 亿,同比增长415%,环比增长42%;归母净利3.7 亿,同比增长162%,环比增长25%。基本符合市场预期。
交工订单陆续落地,PC 大幅涨价,上半年业绩靓丽:1)交通工程业务2017年新签订单大幅增长,项目陆续落地进入施工阶段,基建板块收入大幅增长,板块盈利有所扩大。2)公司目前PC 产能10 万吨,受益于行业高景气,上半年华东PC 均价29582 元/吨,同比上涨38%,化工板块营收大幅增长;上半年华东PC 平均价差17471 元/吨,同比扩大42%,盈利大幅提升。
PC 行业高景气,价格继续高位运行:聚碳酸酯PC 性能优异应用广泛,根据中塑在线统计中国需求每年10%左右增长,市场被国际巨头垄断,替代空间广阔。今年全球新增产能有限,禁止洋垃圾限制回收料使用,行业高景气有望持续。公司作为最早实现国产化的本土龙头,目前10 万吨产能业绩弹性大。
交工业务发力,双轮驱动业绩增长:公司作为省属国企受益显著,截至二季度末,公司新中标且签约项目35 个,金额10.98 亿;新中标未签约项目32 个,金额53.3 亿;历年累计已签约未完工项目302 个,金额476.11 亿。
国企改革值得期待:浙江交工集团为浙江省内规模最大、实力最强的交通工程施工企业,中国交通新闻网统计“十三五”期间浙江综合交通基础设施建设投资超过1 万亿元,大股东浙江交通集团实力雄厚,交工管理层股权激励力度大,管理能力和接单能力强。根据浙江省规划,十三五末浙江国有资产证券化率目标75%。交通集团是浙江最大国有企业,未来公司仍有优质资产注入预期。
盈利预测与估值:预计公司2018-2020 年业绩预测分别为19.4/24.4/27.2亿元,现价对应2018-2020 年PE 分别为7.13,5.68,5.08 倍。维持买入评级。
风险提示:产品价格下行;国家基建投资政策变化;集团战略调整。