士兰微(600460)首次覆盖:IDM龙头企业 设计与制造一体化发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪 日期:2018-07-31

本报告导读:

    公司是国内IDM 龙头企业,主要产品包括半导体分立器件、集成电路和LED(发光二极管)产品,产品应用市场广阔,制造工艺不断提升,募投项目将进一步提升产能。

    投资要点:

    首次覆盖给 予谨慎增持评级,目标价 15.12元。受益于物联网和智能化的浪潮,公司集成电路收入保持高速;分立器件收入在公司营业收入中占比最大,功率半导体器件下游应用景气;随着LED 市场的回暖,发光二极管的销量逐步增长。我们预计公司2018-20 年EPS为0.18、0.27、0.32 元,给予公司2019 年 56 倍PE,目标价15.12元。

    设计与制造并驾齐驱,未来成长可期。在芯片设计方面,公司IPM功率模块产品在国内白色家电、工业变频器等市场持续取得突破,IGBT 器件、IGBT 大功率模块(PIM)、超结 MOSFET 等产品继续保持较快地成长,发光二级管产能不断释放;在制造方面,2017 年8寸线建设完成,并开始量产,与厦门半导体投资集团有限公司拟共同投资 220 亿元人民币,在厦门规划建设两条12 寸65-90nm 的特色工艺芯片生产线和一条 4/6 寸兼容先进化合物半导体器件生产线。

    未来产能将大幅提高。

    公司重视技术研发,具有产品群协同效应。公司建立了新产品和新工艺技术研发团队,不断研发出新产品,形成了特色工艺的制造平台。

    公司产品可以协同、成套进入整机应用系统,市场前景较为广阔。

    催化剂:募投项目前景广阔

    风险提示:行业周期风险,募投项目建设进度低于预期