家电及相关、轻工制造行业观点聚焦：地产周期下 看家电、家居板块投资价值

投资建议

    受地产周期影响，家电、家居行业景气度下降，1H18 板块明显调整。借鉴历史上的地产周期影响，以及家电、家居市场未来具备持续增长潜力的判断，我们认为优质龙头公司估值已经处于底部区间，具备投资价值。

    理由

    家电、家居是弱周期行业，同强周期行业性质不同：1）家电、家居市场受地产装修影响，滞后周期半年到一年。2）家电、家居是弱周期行业，周期底部时企业业绩增速放缓。强周期行业，周期底部时企业亏损，或者业绩下滑。3）地产不景气时期，市场往往对家电、家居板块的周期性持有过度悲观的看法，导致板块调整过度，为优质公司创造低估值买入的机会。

    过去10 年经历4 次地产周期影响：1）过去10 年，受地产周期影响，家电、家居板块股价大幅调整的时间分别是2Q10、3Q11、1Q14、1H18。2）家电、家居板块调整之前都有一段时间经历很好的涨幅，位置相对较高，市场预期也过于乐观。

    企业经营周期更重要，龙头成长确定性高：1）受益于良好的竞争格局，历史上不乏优质龙头凭借市场份额提升，业绩穿越地产周期。2）由于经营周期出现暂时问题，公司业绩有时候会经历明显调整，但凭借优秀的纠错能力，之后强势崛起的也不乏个案，例如第二次周期的美的、小天鹅、苏泊尔；第三次周期的格力电器、海尔。

    盈利预测与估值

    家电板块推荐：格力电器、美的集团、苏泊尔、小天鹅A、欧普照明、老板电器以及H 股的海尔电器H。家居板块推荐：欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股、好莱客，建议关注尚品宅配。

    风险

    市场需求波动风险；中美贸易摩擦风险。