西部矿业(601168)中报点评:铜铅锌释放 玉龙再蓄势

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2018-07-30

18 年半年报

    公司18 年上半年实现营业收入144 亿元,同比下降5%;实现归母净利润5.75 亿元,同比增长121%;EPS 为0.24 元,同比增长118%。

    l 量价齐升,助力业绩增长

    公司18 年Q1 实现归母净利3.38 亿元,Q2 归母净利2.37 亿元,业绩环比下滑主要因为Q2 铜、锌价格环比下跌2%、6.5%;但上半年主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿销售均价同比增长12%、17%和16%,以及会东大梁82.96%股权1 月开始并表,因此上半年业绩大幅增长。

    l 主营矿产超预期生产,玉龙铜矿扩产顺利

    公司18 年上半年生产铜精矿2.5 万吨,锌精矿7.5 万吨,铅精矿2.8 万吨,计划完成率分别为107%、102%、101%;18 年全年生产计划为铜精矿4.7 万吨,锌精矿14.67 万吨,铅精矿6.15 万吨(17 年报);18 年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业(截止7 月12 日已完成100%股权收购)。另外公司7 月18 日公告,玉龙铜矿拿到了新采矿证(露天,采选规模1989 万吨/年),公司将尽快开展二期扩建工程(2-3 年),铜矿产能将再度提升。

    l 冶炼和对外投资继续亏损

    17 年公司共计提资产减值损失7.4 亿元,18 年H1 计提减值0.5 亿元;未来影响公司业绩的主要是冶炼和对外投资,18 年H1 子公司西豫金属、西部铜材分别亏损4326 万元、735 万元,参股公司西钢集团(39.37%)和青投集团(20.36%)分别亏损1.09 亿元、0.56 亿元。

    l 投资建议

    预计公司18-20 年EPS 分别为0.40、0.53、0.60 元,对应当前股价PE为17、13、11 倍,考虑行业景气向好及公司产量增长,维持“买入”评级。

    风险提示:铜锌铅价格回调,产量不及预期,资产减值、投资收益、冶炼业务存在不确定性。