盛和资源(600392)中报点评:稀土、锆价格持续看涨 下半年业绩确定性高

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰/刘慨昂 日期:2018-07-30

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    2018 年上半年,公司实现营收33.22 亿元,同比增加50.26%,实现归母净利1.94 亿元,同比增加44.49%,扣非后归母净利1.92 亿元,同比增加40.37%。单季度,公司18Q2 实现营收19.50 亿元,同比增加52.7%,归母净利1.18亿元,同比增加15.60%。上半年收入和利润增加主要原因:稀土和锆钛的主要商品销售价格保持稳中向好态势,销售数量有所增长所致。

    稀土整治常态化,价格有望持续向好

    受上半年环保核查“回头看”行动以及行业专项整顿的持续影响,部分稀土分离企业被迫关停,导致供应量收缩,利好稀土价格。截至2018 年6 月,稀土氧化镨钕价格为34 万元/吨,较年初31 万元/吨上涨10%。我们预计下半年行业整治会更常态化、趋严化,同时外加可能出现的收储行动(稀土收储的初次会议已于7 月中旬召开),稀土价格有望持续向好,助力公司整体业绩。

    锆供给趋紧,锆价持续看涨

    全球处于去库存、去产能进程,新增产能停滞,供给趋紧,利好锆价。2017年以来,国际三大供应商(ILUKA、TRONOX、RIO TINTO)相继调高价格。截止2018 年6 月,锆英砂价格为1.2 万元/吨,较年初1.0 万元/吨上涨20%。,创5 年新高。我们判断下半年锆供给仍将趋紧,价格有望持续上涨,提升公司整体业绩。

    积极布局上游稀土矿,补足资源短板

    国内:12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15 年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16 年9 月收购格陵兰;17 年5 月投标美国稀土矿山项目Mountain Pass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30 年)。目前,美国芒廷帕斯矿处于试生产阶段且生产能力稳定,生产能力还存在一定的提升空间。公司积极拓展海外稀土资源,补足资源短板。

    盈利预测

    基于稀土、锆价格有望继续上涨,下半年业绩增长预期强。我们维持盈利预测,预计公司2018~2020 EPS 分别为0.45 元、0.54 元、0.60 元,给予2018年30 倍PE 估值,目标价13.50 元,维持买入评级。

    风险提示:稀土价格,锆矿价格巨幅波动