苏试试验(300416)中报点评：践行设备+服务双轮驱动 期待服务放量

动态事项

    公司发布2018 年半年度财报。

    事项点评

    业绩继续保持增长，费用影响扣非净利润表现。公司2018 年上半年实现收入2.60 亿元，yoy+19.09%；归母净利润2988 万元，yoy+29.24%；扣非净利润2517 万元，yoy+12.67%。单季度来看，Q2 收入1.50 亿元，yoy+3.98%；归母净利润2741 万元，yoy+11.43%；扣非净利润2350 万元，yoy-4.20%。具体来看，管理费用和财务费用影响了公司扣非净利润的表现，2018 年上半年，管理费用5263 万元，同比增长31.04%，高于收入的增长，拆分看，其中的研发费用增长较多。

    试验设备继续保持稳定增长。2018 年上半年公司试验设备销售1.32亿元，同比增长15.94%，试验设备继续保持增长。2017 年全国投入研究与试验发展（R&D）经费15676.7 亿元，增长10.6%，预计到2020 年每年的研发经费投入依然保持10%以上的增速。目前振动试验设备市场格局基本稳定，公司的振动试验设备增长主要由全社会的研发投入增长驱动，我们预计公司的振动试验设备未来依然能够保持10%以上的增速。

    公司定增进入气候环境试验设备市场，目前增发已经完成，气候环境试验设备厂家众多规模较小，但是主要公司的收入增长较快，未来气候环境设备将成为公司试验设备销售的增量。

    试验服务继续保持高增长，未来规模效应值得期待。2018 年上半年公司试验服务实现收入1.26 亿元，同比增长26.11%，毛利率58.04%，同比下降5.61pct。公司的试验服务继续保持增长，但是从收入增速和毛利率来看，公司的试验服务业务规模效应还没有体现。具体到下属试验室来看，苏州苏试广博体量最大，2018 年上半年实现收入5395 万元，同比增长33.97%，净利润1841 万元，净利率34.12%。而其他试验室目前收入规模总体较小或者还没有产生收入，影响了公司总体试验服务收入和利润的表现。未来随着公司试验室规模的上升以及试验室的持续布局，公司试验服务业务有望迎来收入和净利率双升的良性发展。

    投资建议。预测公司2018、2019、2020 年营业收入6.02、7.84、10.66 亿元、归母净利润为0.8、1.11、1.61 亿元，EPS 为0.59、0.82、1.19 元，对应的PE 为39.7、28.7、19.8 倍。公司目前估值合理，重点看未来试验服务放量，维持公司“增持”评级。

    风险提示。试验服务业务拓展不顺利。