盛和资源(600392)中报点评:量价齐升业绩符合预期稀土锆钛双轮驱动前景可期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/何静/苏东 日期:2018-07-27

投资要点

    公司发布2018 年中报,业绩增幅较高:上半年公司实现营业收入 33.22亿元,同比增长50%,实现归母净利润1.94 亿元,同比增长44%;Q2 实现营业收入19.5 亿元,同比增长53%、环比增长42%,实现归母净利润1.18 亿元,同比增长15%、环比增长53%。

    稀土价格稳中有升,销量同比增长,推高稀土板块业绩。价格方面,据亚洲金属网,2018 年上半年氧化镨钕均价33.64 万元/吨,同比2017 年上半年上涨19%。销量方面,受到环保与稀土行业专项整治的影响,部分稀土冶炼分离企业关停,导致一方面供给减少提升了下游企业采购积极性,另一方面订单进一步向行业龙头集中,带来公司上半年销量提升,子公司乐山盛和作为四川稀土冶炼分离龙头,上半年实现净利润2930 万元,同比大增128%。但晨光稀土上半年净利润同比下降32%,或与中重稀土价格同比下降、废料综合回收业务成本波动所致。

    锆英砂量价齐升,文盛新材营收大增。据亚洲金属网,上半年锆英砂均价1.07 万元/吨,同比上涨51%;文盛新材作为公司锆英砂经营主体,上半年锆英砂、钛精矿、金红石等产品产销量均有提升,且毛利率有所提高,带来上半年营业收入10.49 亿元,同比增长49%;但公司净利润小幅下降4%至2930 万元,或与公司新增摇床、磁选设备等带来折旧增加有关。

    稀土全产业链布局,未来发展前景可期。2017 年公司完成对晨光稀土、科百瑞与文盛新材的收购,实现了稀土全产业链布局+锆钛产业双轮驱动的产业格局,并且公司中标美国Mount Pass 矿山,开始向海外稀土资源开拓。下半年若启动收储带来稀土价格上涨,公司业绩弹性大。

    盈利预测与评级:预计2018-2020 年归母净利润为6.62 亿元、7.66 亿元和8.2 亿元,EPS 分别为0.38 元、0.44 元和0.47 元,对应7 月26 日收盘价11.1 元/股的PE 分别为29 倍、25 倍和24 倍,维持“审慎增持”评级。