陆家嘴(600663/900932)中报点评：投资收益激增推升1H18业绩 租赁业务平稳增长

1H18 业绩每股0.55 元，同比增长59.4%，符合预期陆家嘴公布1H18 业绩：营业收入66.1 亿元，同比增长17.6%；归母净利润18.4 亿元，同比增长59.4%，对应每股盈利0.55 元。

    营收平稳增长，毛利率小幅下滑。公司期内营业收入同比增长17.6%，主要因浦东金融广场1 号办公楼销售预结算（贡献营业收入13.9 亿元）；税后毛利率较去年同期下滑1.9 个百分点至40.5%。

    业绩大增主要因处置子公司产生大额投资收益。公司期内实现投资收益13.9 亿元，同比增加631.1%，主要因处置子公司前绣实业50%的股权。扣除投资收益影响后，净利润较去年同期基本走平。

    租赁业务延续平稳增长。公司期内实现21.0 亿元的租赁收入，同比增长3.8%。期末公司持有主要在营物业面积达260 万平方米，较去年同期增长58.5%。

    在手现金大增，净负债率仍偏高。公司期末在手现金71.0 亿元，较去年同期同比增长90.6%；期末净负债率较年初下降12.9 个百分点至112.3%。

    发展趋势

    住宅销售底部复苏。公司住宅物业期内实现合同销售额7 亿元，合同销售面积达1.5 万平米（去年同期分别0.94 亿元/0.2 万平米），主要在售项目为天津海上花苑二期和上海零星尾盘。下半年苏州绿岸项目有望入市，带动销售持续复苏。

    金融业务稳健推进。期内公司金融服务收入同比增长6.9%，毛利率49.2%（与去年同期持平），地产与金融业务协同发展有序推进。

    盈利预测

    我们维持公司2018/19 年盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应17.7/17.0 倍2018/19e P/E。我们维持A 股中性评级，下调目标价16%至人民币18.34 元（主要因市场风险偏好降低），新目标价对应21.0/20.2 倍2018/19e P/E 和19%的上行空间；维持B 股中性评级，下调目标价8%至1.55 美元，较目前股价有15%的上行空间。

    风险

    苏州绿岸、上海前滩项目进度不及预期。