德赛电池(000049)中报业绩快报点评:立足消费电子 领先布局新能源业务

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/胡叶倩雯 日期:2018-07-25

  事项

    德赛电池(000049)于2018 年7 月24 日发布2018 年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入63.10 亿元,同比+35.17%;归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元,同比+16.49%。

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    消费电子业务领先布局,经营情况稳健。公司2018 半年度报告期内实现营业总收入63.10 亿元,同比+35.17%;归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元,同比+16.49%,业绩增长符合预期。公司为消费电子类产品提供电池包及电源管理系统,服务于国内外一线客户,占据国内主要智能手机客户整体业务的30%份额,其BMS 技术即使在全球市场也有较强的竞争力。公司目前已全面导入华为、OPPO、VIVO 等知名品牌的供应链,受益于客户产品的畅销以及产品ASP 的提振,实现产品销售数量和金额的持续增长。

    材料成本上涨以及行业竞争加剧影响公司毛利表现。部分材料成本上涨,压缩公司的利润空间。公司着力发展动力电池业务,而在锂电行业产能集中释放推动下,钴、镍、铜、碳酸锂等动力电池原材料价格出现较大幅度上涨。此外,尽管公司在移动电源管理系统暨封装的行业地位突出,但由于市场竞争激烈,产业链毛利率有下行压力。对此,公司将进一步提升产品质量、提高生产效率、优化产品结构、完善产业布局、加大新兴产品的开发,保持持续发展及盈利能力。

    新能源电池业务继续布局,高增长态势未来可期。根据公司2017 年报,公司实现新能源汽车电池业务营业收入0.76 亿元,同比增长183.43%,但由于惠州新源未形成规模销售,且研发、制造成本较高,市场竞争激烈等因素,业务整体未达预期。目前,电动工具以及动力电池等业务占公司总体营收的比重仍处于较低水平,但增速较高。2017 年末,公司公告原股东拟对惠州新源增资人民币5000 万元,助力大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务发展。同时,公司实际控制人为惠州市国资委,预期国企改革有望进一步提升管理效率。2018 年,公司对新能源汽车电池继续进行业务布局,将重点放到电动工具和大型动力电池业务上,预计公司高增长势头将延续。

    风险因素。手机销量不及预期,毛利率持续下滑,笔电业务推进不及预期。

    盈利预测及估值。公司为国内知名消费电子BMS 和电池PACK 厂商,聚焦大客户同时拓展安卓知名厂商,此外公司积极布局动力电池业务,未来有望接力消费电子助力公司成长。本年度由于整体手机销量走弱以及毛利下滑影响公司业绩,我们下调公司2018/19/20 年EPS 预测至1.73/1.94/2.12 元(原18/19年预测为2.28/2.78 元,新增20 年预测),考虑公司国内电芯龙头地位以及当前处于估值底部态势,保守给予2018 年22 倍PE,对应目标价38.07 元,维持“买入”评级。