化学制品行业简评:醋酸价格反弹 市场信心恢复 关注华谊集团、华鲁恒升

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷/于洋 日期:2018-07-25

  事件

      7 月23 日开始,主要厂家醋酸报价开始反弹。华北地区,河南忠信价格上调至4225 元,上涨75 元;华东地区,江苏索普价格上调至5000 元,上涨150 元;华鲁恒升价格上调至4300 元,上涨50 元;兖州国泰价格上调至4230 元,上涨80 元。

      简评

      醋酸进入反弹通道,三大原因促使价格上涨

      醋酸价格结束了自6 月中旬开始的调整态势,进入反弹通道。关于本次价格反弹的原因:1) 供给端——产能供应发生紧缩,南京塞拉尼斯120 万吨装置低负荷运行,预计7 月底8 月初停车检修,对价格产生支撑;山东兖矿100 万吨装置目前7 成负荷运行;国电英力特装置临时停车,开车时间未定,对供应面产生利好;另外,安徽华谊8 月份有检修计划。2) 需求端——下游企业开工率自前期低点有显著回收,其中醋酸乙酯开工率6 月份仅为39%,目前恢复至76%;醋酸丁酯开工率6 月份47%,目前68%;PTA开工率6 月份71%,目前78%;醋酸乙烯6 月开工率47%,目前64%。整体来看,前期供应宽松的格局发生扭转,价格止跌回升。3) 国外需求方面,受益于国外装置遭遇不可抗力停车,18Q1 中国醋酸出口量达到12.7 万吨,同比增加214%。近期国外装置虽然陆续复产,海外需求回落,但是由于海外装置年设年限久远,装置老化,未来仍然存在频繁停车的可能性。

      供需格局长期向好

      醋酸价格17 年9 月以来出现快速上涨,自3000 元/吨推升至近期的近5000 元/吨,突破历史新高。2016 年全球醋酸产能1550万吨,中国占850 万吨,醋酸装置投资高、建设周期长,目前已知的新增产能仅有天碱5-10 万吨扩产(预计18 或19 年投产)、恒力石化炼化一体化项目下游醋酸配套(35 万吨,大部分产能自产自用),未来2 年内国内醋酸供给稳定,几无新增产能。下游PTA 作为主要需求,行业趋势良好,醋酸在其生产成本中占比仅2-3%,利于价格传导,供需格局长期看好。

      建议关注华谊集团、华鲁恒升

      我们认为长期来看醋酸供需格局良好。推荐关注华谊集团(130万吨产能)、华鲁恒升(50 万吨产能),醋酸价格每上涨100 元,两公司业绩分别增厚0.83、0.36 亿元。