航天电子(600879)首次覆盖报告:航天军工电子龙头 只待政策腾飞

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱日尧/彭磊/滕光耀 日期:2018-07-25

本报告导读:

    市场认为公司业绩增长与资产整合短期难超预期,但我们认为,公司受益航天发射及军工央企改革的示范效应,2018 年内生外延均有望实现非线性发展。

    投资要点:

    首次覆盖航天电子,目标价 10.5元,空间46%,增持。市场认为公司业绩平稳增长,且由于院所改制政策不明朗,资产整合进度不及预期,但我们认为,公司受益2018 年航天发射带来的行业景气度,且在军工央企改革示范效应下,资产整合有望加快推进。预计2018-20年EPS 为0.23/0.27/0.32 元,给予目标价10.5 元,增持。

    公司2016 年顺利完成向大股东航天九院发行股份购买资产,置入惯性导航类及电线电缆类资产,大大增强了实力和核心竞争力,同时成功募集配套资金22.58 亿元,为可持续发展提供了支持。

    国防信息化与航天产业发展提供了公司成长机遇。国防信息化推动了军工电子装备需求增长;我国航天产业仍保持较高的发展速度,2045 年全面建成世界航天强国的目标为行业的稳定增长提供重要支撑。公司航天电子配套与系统级产品稳定增长,优势地位不断巩固。

    改革与政策仍为公司发展的重要驱动力。十三五期间航天科技集团资产证券化率有望从15%提升到45%,公司资产整合成绩显著,航天九院整体上市值得期待。近年来军工集团部分公司已实施了股权激励方案,未来有望从民品或军品零部件配套走向更为核心的军品或总装企业,公司也有望受益于这一进程。

    风险提示:我国航天产业发展增速不及预期;武器装备配套市场竞争加剧风险;院所改制及航天九院整体上市不及预期。