天银机电(300342)中小盘信息更新：拟收购军工零部件供应商 上下游协同以待花开

投资要点：

    维持“增持”评级，目标价 20.18 元。公司 19 日发布公告，全资子公司华清瑞达拟收购成都益为创65%的股权。本次收购可以发挥上下游协同效应，降低成本。公司在军工方面的布局不断完善，虽然18 年上半年军工业务不及预期，但是在手订单稳步增长，只是交付及收入确认有所延迟。维持18/19 年净利预测2.5/3.27 亿，对应EPS为0.58/0.76 元，维持目标价20.18 元。

    华清瑞达拟收购上游零部件供应商益为创，可以降成本、保供应。

    成都益为创是主要从事设计与生产微波元器件的国家级高新技术企业，盈利能力突出，毛利率高于70%，是华清瑞达最核心的供应商之一。本次收购有利于双方进一步整合技术，降低成本，同时也可以强化公司对关键零部件的控制，保证装备交付货期及产品的可靠性。

    未来不排除公司会进一步增加产业链纵向的延伸和布局。

    军品订单稳步前行，不喜不悲以待时间。不喜：因受国家军队编制体制改革的影响，公司部分军工订单交付延迟，军工业务上半年业绩预计下降55%-75%。不悲：军工电子业务在手订单金额由去年同期的6196 万元增长至13972 万元，同比增长125%。剔除被动增长订单（17H1 军工营收为6200 万，按照18H1 下降65%估算，少完成4030万，则在手订单主动增长到9942 万），在手订单主动增长率约60%。

    虽上半年业绩不及预期，但华清瑞达的配套装备订单年底前具有列装完成的交货时间节点确定性，预计下半年军工业绩会逐步释放。

    催化剂：冰箱变频控制器出货量超预期；军工业务的新布局。

    核心风险：家电业务存在新进入者抢占份额的风险。