环保行业2018年中期投资策略:展望7大战役 量化供给侧影响

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:凌润东/徐科/任楠 日期:2018-07-20

  重视现金流和资产负债表,下半年看好危废、环卫

    2018 年以来部分工程类环保企业出现债务危机、融资困难等状况,市场更关注企业收入质量和回款能力。我们从净现比、营运资金缺口等角度分析,下半年重点看好危废、环卫行业。危废处理处置需求依然呈上升态势,行业迎来量价齐升的红利期(江苏、杭州、武汉、上海等危废量同比增20%-30%);市场化加快及垃圾分类等推动环卫进入成长期。PPP 规范化后尚待融资支持。

    环保大会统一思想,7 大攻坚战是未来3 年政策重点

    5 月召开第八次全国环保大会高度统一各部委思想,国务院出台未来三年的顶层设计《坚决打好污染防治攻坚战的意见》,未来3 年政策重点将聚焦7 大攻坚战:蓝天保卫战(已出台)、柴油货车治理、长江大保护、渤海综合治理、水源地保护、农村污染防治、城市黑体水体。蓝天保卫行动计划已经出台,将从电力到非电、固定污染源到移动污染源、京津冀拓展到汾渭平原;长江大保护(后续长江沿岸化工企业搬迁)、渤海综合治理等涉及生态红线相关政策值得期待,中央财政发力预计聚焦在农村污染防治。

    量化分析供给侧:排污许可+生态红线+环保督察

    我们提出“生态容量”一个目标和“排污许可”及“生态红线”两条主线的供给侧研究框架,将通过对“排污许可”及“生态红线”量化跟踪,分析供给侧未来3 年产业转移、结构升级及高质量发展的影响。排污许可(行业维度),负责管污染物“总量”,2017 年已核发15 个行业2.1 万家企业,2019 年持续核发有色冶炼、陶瓷、屠宰等行业;生态红线(区域维度),负责管污染物“分布”,长江流域先行,我们大数据建模全国17 万家化工企业,长江沿岸分布1.33 万家,3 公里内2519 家企业,磷化工、农药等环境风险较高;环保督察作为催化剂,负责提“执行速度”,大数据量化分析第一批回头看10 个省份2,295 家企业,农药医药(江苏)、稀土开采冶炼(江西)、PVC(内蒙古)影响较大。

    看多危废及环卫,关注供给侧产能影响

      重点公司2018 年估值维持在15-20 倍左右,维持行业“看好”评级。短期关注宽信用预期下的估值反弹,中期重视商业模式及企业内生成长性,推荐东江环保、瀚蓝环境及港股危废龙头、关注金圆股份及龙马环卫。关注从排污许可+生态红线+环保督察对供给侧产业转移、结构升级及经济高质量发展影响。